银轮股份(002126)调研简报:坚定节能、环保、安全、智能路线 成长空间大
关注1：公司战略清晰，坚定贯彻“节能、环保、安全、智能”路线。 公司目前战略目标非常明确：集聚于汽车和工程机械的“节能、环保、安全、智能”领域，力争于2018 年实现50 亿元的销售收入。在传统冷却系统市场公司已经确立领先地位，主要依靠不断开拓乘用车和工程机械市场；在后处理市场，公司的EGR 产品已居市场领先地位，将重点开发EGR 系统总成；在余热发电系统，利用先发优势已经开始开拓油田和船用发动机市场。 关注2：乘用车市场的高速拓展支撑冷却系统收入快速增长。 预计今年公司在乘用车市场的销售收入可达到5 亿元左右，同比增长80%以上，明年乘用车产品的销量有望持续高速增长，按照目前订单情况，明年公司的铝油冷器、水空中冷器、机滤模块产品收入可增加2 亿元左右。在工程机械市场，公司已经成为卡特彼勒的主要冷却系统供应商，目前公司正在积极开拓国内工程机械巨头的市场，预计明年工程机械客户的配套收入将有6,000-7,000 万左右的增量，传统的不锈钢冷却器产品可保持稳定增长。今年汽车空调的销量也在高速增长，预计全年可以实现1.8 亿元左右的收入，目前主要客户是一汽商用车，预计未来可保持20%左右的增速。 关注3：EGR 产品竞争优势明显，有望持续高速增长。 按照目前订单执行情况，预计今年公司EGR、SCR 总体可实现2 亿多元的收入，实现EGR 总销量40 多万只，SCR 总销量3 万只，预计明年可实现翻番增长。明年EGR 阀的产品将有突破，EGR 系统单价可以做到1,800 元，还要向乘用车汽油机发展，市场空间巨大。 关注4：余热发电市场成长空间大。 公司和开山股份（300257）成立的合资公司开山银轮制造余热回用发电机，目前已经开始做油田市场，在2015 年就有可能开始生产，比船用发动机市场启动更早，另外公司还有台湾温泉发电项目。余热发电技术应用广泛，未来市场空间广阔，这块业务未来有望实现高速增长，并且毛利率较高，对公司利润贡献较大。 关注5：出口收入持续稳定增长。 按照目前订单执行情况，预计今年公司出口收入可增长13-15%，明年公司开始向戴姆勒奔驰批量供散热器和EGR 产品，预计出口收入可增长15%左右。同时，公司仍在积极开拓其他整车厂的全球平台产品，预计公司出口收入可保持稳定增长的态势。 结论： 短期公司乘用车冷却器收入高速增长支撑公司盈利快速增长，中期来看EGR 和ORC 产品是公司的主要成长动力，长期来看汽车、工程机械的“节能、环保、安全、智能”市场空间巨大，成长潜力大。预计公司2014-2016年EPS 的预测分别为0.46、0.62 和0.80 元，对应PE 分别为23.53、17.50 和13.59 倍，维持公司“推荐”投资评级。 |
