平高电气:盈利能力维持高位 净利润大幅增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲 日期：2014-10-22 核心观点: 前三季度净利润保持高增长,基本符合预期 公司前三季度实现营收24.88亿元,同比增长13.79%;归属于上市公司股东的净利润4.25亿元,同比增长102.09%;每股收益0.37元,基本符合预期。公司第三季度实现营收8.54亿元,同比增长26.32%;归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增长132.11%。 毛利率维持高位,费用率持续降低 公司前三季度毛利率为28.32%,同比提高3.17个百分点,并维持历史高位,主要是GIS的陆续交货拉高了公司整体毛利率水平。前三季度公司财务费用率为0.87%,同比下降0.84个百分点,主要是定增资金到账使得应付利息大幅减少。公司期间费用率为11.56%,同比下降3.08个百分点,整体费用水平持续减少。 受益特高压交流建设进度加快,公司未来业绩增长确定性高 特高压交流建设将步入常态化阶段,公司作为GIS间隔的主力供应商,市场份额在40%左右。我们判断14-16年公司特高压GIS交货在接近100个间隔左右,14-16年特高压GIS收入分别为22亿、38.5亿和44亿元,贡献净利润为4.4亿,8.08亿和9.68亿,为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。同时,天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入,开关航母初具雏形,未来将成为公司增长的重要一极。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.69元、1.03元、1.33元,公司合理价值为18元,维持“买入”评级。 风险提示:特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。 |
