3、板块估值方面，高端装备制造板块整体估值为43倍，处于历史底部水平。分板块来看，航空装备、卫星及应用、海工装备、新材料（高端装备制造）板块估值高于整体水平，智能制造装备、轨道交通装备板块估值水平较低。 4、行业重要事件：3月10日，埃塞俄比亚航空一架波音737Max8飞机在亚的斯亚贝巴起飞后6分钟坠毁，机上包括8名中国人在内的157名乘客全部丧生。而在不到5个月前的去年10月29日，印度尼西亚狮航610航班才在雅加达起飞后13分钟坠毁，机上189人也全部丧生。坠机事故发生后，全球哗然，包括中美欧在内的近50个国家和地区随即宣布全面停飞波音737Max系列飞机。目前中国正在研制波音737Max飞机的竞争机型C919，那么波音737Max的禁飞令是否会为C919创造新的竞争机遇呢？ 点评：在波音公司没有给出可信的说法之前，两次空难引起的全球舆论震动仍会进一步发酵，无论是中国商飞还是空客，都准备制定对策抢夺波音送出来的市场份额。虽然空客具备多年的生产经验和深厚的品牌积累，但是中国商飞凭借中国巨大的本土市场和政府支持，其C919或将打开行业竞争新局面。 国产客机开始批量生产制造后，上下游企业有望获益。以C919大飞机为例，客机机体部分以国内供应商为主，主要由洪都航空、中航飞机、中航沈飞三家上市公司包揽机身业务。光威复材、宝钛股份、炼石有色、钢研高纳等上游公司也将受益。在C919客机航电系统和机电系统制造方面，虽然目前还要依靠和国外供应商合资建立公司的方式进行合作，但像中航光电、中航机电、中航电测、中航电子、航天电子、四创电子等众多上市公司也参与其中，提供分系统或元器件产品。 非银金融：券商稳健上行 关注2股 非银金融行业动态：继续推荐非银龙头，券商稳健上行，保险估值修复 证券业观点 本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块，主因监管层清查场外配资引发板块情绪面波动。我们认为，当前入市资金的杠杆水平远低于2015年，监管层及早进行针对性防范，可以用最低的代价实现市场的长期健康发展。同时，我们强调券商板块走势的催化剂将在全年逐步兑现，长期行情值得期待。 流动性方面，央行维持松紧适度的货币政策，证监会多举措放宽交易限制，MSCI与富时罗素陆续提升A股纳入比重，带动两市单日交易额维持在万亿元级别。2月社融数据不达预期，引发央行逆周期调节猜想；近期国内CPI和PPI处于回落的过程中，美国非农数据大幅不及预期，国内物价下行和美国加息预期下降为央行降准、降息提供了空间，券商板块有望继续承接货币政策红利。 资本市场改革方面，监管层多项改政策革箭在弦上，科创板、对外开放、托管结算、衍生品等业务领域陆续放开，为券商带来增量收入来源。本周证监会印发2019年度立法工作计划，其中有13项立法列入“力争年内出台的重点项目”，集中于“规范市场主体行为、完善市场机制”领域，预计随着市场基础制度的完善，各项创新业务的开放进程有望持续提速。 短期来看，若市场行情能够持续，投资者应关注业绩弹性标的，逢低介入，首要关注东方证券（PB估值远低于2017年高点，上行有空间；资管和权益类自营业务强势，奠定业绩高弹性）。长期来看，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，当前龙头券商估值为1.3-1.9倍PB，低于2017年阶段性高点的水平（1.5-2.0倍PB），更远低于2015年牛市高点的水平（4.2-4.7倍PB），上行有空间，建议关注中信证券（业务结构均衡，机构及海外客户布局超前，创新业务实力强）。 保险业观点 本周保险板块跑赢沪深300指数和非银板块，上市险企2月新单保费增速继续改善，长端国债利率低位且可能继续下行是保险股股价主要压制因素，目前估值仍处于低位，全年具有绝对配置收益，二季度负债端同比增速回升有望为板块带来估值修复机会。 本周平安发布2018年年报，EV同比+21.5%，增速超预期，同时逆回购方案落地，两因素共同推动公司估值提升。新华、国寿、太保、平安发布2月份保费数据，1-2月寿险原保费分别同比增长7.9%、22.4%、2.8%、6.64%，前2月新单保费增速国寿>新华>平安>太保，负债端边际改善明显，将带动NBV增速持续改善，中国平安、中国太保以价值为导向，新业务价值增速将远超新单保费增速。平安财险、太保财险同比增长分别9.9%、12.7%，非车险仍然是主要增长动力，伴随着银保监会对保险中介机构人员清虚工作的展开，预计保险中介机构将更加规范化运作，车险手续费率过高问题有望得到缓解。投资端，目前10年国债收益率有企稳迹象，但2019年将持续宽信用政策，大概率通过降息刺激降低融资成本，因此仍有利率下行风险，但随着上市险企保障类产品的占比提升，内含价值对利率的敏感度逐步降低，且慢牛行情将持续利好上市险企权益类资产投资，对冲固收类资产投资收益率下降的影响。建议投资者重点关注新华保险、中国太保。 当前保险股估值P/EV为0.7-1倍，财险股目前P/B为0.9倍，龙头险企给予合理的估值溢价，合理估值水平为1-1.5倍P/EV（P/B）的，推荐关注新华保险、中国太保。 推荐股票池 证券：东方证券、中信证券 保险：新华保险、中国太保 通信行业：5G牌照预期升温 关注5股 通信行业动态：5G牌照预期升温，广电或得5G频谱，5G应用试验呈遍地开花之势 行情回顾 上周，通信(申万)指数下跌 2.36%，跑输沪深 300 指数 4.75pp。 投资建议 5G 牌照预期有望逐渐升温，广电也可能获得 5G 频谱许可。 中国联通近期公布的 2019 年 capex 略超预期，其中 5G 投资约60-80 亿元。在中央经济工作会议定调 2019 年“加快 5G 商用步伐”目标后，三大运营商，甚至包括广电可能加大 5G 投资力度。近期， 市场出现调整， 5G 作为趋势向好的板块， 关注度有望再次升温，首先看好 5G 基建类标的，其次是 5G 应用车联网标的。 具体来看，我们依然看好 5G 行情，包括通信主设备商及其上游供应商，上游供应商中，建议持续关注华正新材、世嘉科技、 深南电路等。此外，从历史复盘来看，我们强烈建议现在就要开始关注 5G 应用类标的，核心两个方向，一个是 2C 端的超高清流媒体业务，核心还是数据流量的逻辑，包括网络可视化的中新赛克、恒为科技等，另外一个是 2B 端的车联网，聚焦一点来讲是自动驾驶，包括感知类设备、智能车载终端、超高清地图、超高精度导航定位服务，例如德赛西威、 中科创达、 四维图新、海格通信（星舆科技）、高新兴、移为通信等。 此外，物联网作为 5G 重要应用方向，建议关注，标的包括：和而泰、日海智能、金卡智能、汉威科技等。 本周组合 重点推荐： 和而泰、高新兴、 博创科技、 移为通信、 华正新材、 星网锐捷、世嘉科技、海格通信、烽火通信、亿联网络。 重点关注： 中新赛克、恒为科技、深南电路、海能达、 中国联通、光环新网、中国铁塔、光迅科技等。 产业要闻 【中国移动在成都开通全国首个新一代 4/5G 双模基站】 【华为率先完成中国联通 5G独立组网核心网第一阶段内场测试】 【中国联通 2019 年资本开支预计 580 亿元，其中 5G 60-80 亿元】 风险提示 运营商 2019 资本开支下滑； 5G 初期价格低于预期；中美问题等。 电子行业：新世代通信浪潮之基 关注5股 电子设备、仪器和元件行业深度报告：5G系列报告之pcb篇：新世代通信浪潮之基 之前我们已发过综述篇，这篇是PCB篇，后续还有其他相关篇幅。 5G无线基站建设对PCB需求空间约是4G的约3倍。4G宏基站PCB总价值量约为5492元。全球4G基站用PCB市场空间约为50-90亿元/年，对应CCL约10-20亿元/年。5G宏基站PCB价值量约15104元/站，高峰年度，5G基站建设带来的PCB需求约为210-240亿元/年，对应CCL市场空间约80亿元。 2019年全球服务器用PCB需求即使放缓也不改长期上行趋势：2017Q2-2018Q4是全球服务器出货量较快增长的一个阶段，互联网企业数据中心建设贡献了60%以上的需求，我们判断2019年全球服务器出货量增速可能会下降直到2020年上半年，云计算服务提供商的资本开支从大周期视角看处在一个同比增速下行的半周期中，到2020年Q2开始重回增长。长远视角来看，计算和存储的云化虚拟化是不可逆的，AI、物联网、5G等催生的计算和存储需求也会越来越旺盛，服务器用PCB需求将持续增长。 通信大类pcb市场总体分散但高端赛道需求和格局较好：全球通信大类PCB市场约120亿美金，前五企业合计只占约20%,但实际上18层以上（或高频材料）的PCB主要玩家都是第一梯队厂商。在通信代际更迭、数据流量爆发带来的计算存储设备升级的过程中，趋势向上传递到PCB环节时，价值量和用量提升的往往以高层数、新材料新工艺PCB产品为主，低层数PCB（主要应用于一些次要环节、或者低阶设备）需求变化弹性不如高阶PCB，因此受益的主要是第一梯队厂商，其拥有技术壁垒、固定资产投资壁垒、商务壁垒、认证时间差壁垒等多方面的护城河。 |
