证券行业：注册制直接利好券商投行和直投业务
事件：国务院总理李克强12月9日主持召开国务院常务会议，会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。 点评：注册制超预期降临，券商投行和直投业务直接受益。（1）意在为实体经纪补血。注册制是提升股票市场服务实体经济的核心机制，管理层通过国务院授权的方式提前实施意图明显，通过提升股权融资来为实体经纪补血，发展新兴、创新类企业；（2）券商投行和直投业务直接受益。认为注册制在2016年上半年推出是大概率事件，预计全年IPO500家，IPO承销费用将达到200亿元，加上再融资、债券融资以及财务顾问费用，预计券商行业16年投行业务收入将达到550亿元，较今年增长近50%。此外，注册制打通了创投项目的退出渠道，利好券商直投业务。 大势所趋，无须过分担忧对券商经纪业务的负面影响。注册制的超预期推进，或对股指承压，从而影响券商经纪和自营两大业务，但认为这种影响有限，长期是对券商的大利好。原因有三：（1）现在市场整体资金充裕，且证监会表态会控制发行节奏，故中短期内对市场影响有限；（2）注册制将解决市场系统性高估问题，在降低估值的同时，保持股市市值的中期稳定、长期扩容，这对提升市场成交量来说意义重大；（3）长期看，市场换手率下降以及佣金率下滑都将制约券商佣金收入，所以券商行业的转型早已开始，经纪业务向财富管理和融资类业务转型，并发展机构和投行业务，未来，可持续增长的资管和利息收入将不断取代波动的佣金收入，行业中的转型急先锋将获得更高的估值。 投资策略：注册制对证券行业无疑是长期利好，且板块估值整体处于合理区间（16年P/E19倍，P/B2.1），建议中长期投资者积极布局。选股方面，推荐投行收入占比较高且IPO项目储备较多的国金证券(15.28,0.090,0.59%)（600109）和西南证券(9.43,0.040,0.43%)（600369）；同时推荐行业转型先行者华泰证券(19.21,0.080,0.42%)（601688）、广发证券(18.96,-0.190,-0.99%)（000776）以及东吴证券(15.11,0.170,1.14%)（601555）；此外，建议投资者关注创投类股鲁信创投(43.66,-1.430,-3.17%)（600783）。 |
