金螳螂(002081)合作中电建 拓展新渠道、探索新模式
合作中电建，拓展新业务渠道、创新业务模式 拓展新业务渠道：中电建集团是“世界500 强”企业——中国电建集团旗下重要子企业，拥有房屋建筑工程施工总承包特级资质，以国内房屋建筑施工总承包为核心主业的专业化平台公司，是电建集团房屋建筑业务的领军企业。此次与中电建合作成立的合资公司，未来有望在中电建系统内装饰业务的信息获取、业务承接等方面获得更多的优先权，进一步拓展了公司的业务渠道。 创新业务模式，有望实现资源整合提升经营效率：公司与中电建集团的合作成立合资公司承接项目，将传统装饰业务的项目总包方、分包方有效变为利益共同体，有望通过改变装饰与土建的衔接方式，提升二者的业务一致性、协调性，并实现资源整合。未来双方将各自发挥在项目总包和装饰业务的竞争优势，使得合资公司在包括质量管控、成本节约等业务精细化内控管理方面更加有效，进一步提高经营效率。 对于目前估值的金螳螂，我们选择不悲观：1）从横向比较来看，2015 年上半年的金螳螂相较于2014 年上半年而言经营管理没有发生任何变化，且伴随流动性的整体宽松以及实际控制人的回归，公司估值回到2014 年上半年的水平是不合理的；2）从纵向比较来看，从经营层面来看，无论是收入增速、ROE、回款质量，金螳螂均优于同业公司。且我们认为公司此次开展电商业务成功的概率更高，因此公司的估值低于同业公司是不合理的。 盈利预测：我们维持公司2015-2017 年的EPS 为1.10 元、1.24 元、1.39 元，对应PE 分别为12.6 倍、11.2 倍、10 倍，维持公司的“买入”评级。 |
