怡亚通(002183)2015年半年报点评:深度供应链业务继续高增长 打造供应链生态圈
公司2015 年中报实现营业收入150.6 亿元，同比增长50.4%，实现利润总额2.61 亿元，同比增长33.4%，归属上市公司净利润2.31 亿元，同比增长52.2%，实现每股收益0.23 元。 广度和全球采购业务量虽有下滑，收入盈利仍保持稳健增长。1）公司广度供应链业务量同比下降11.0%，主要原因是公司调整业务结构，低服务费率的化工产品业务量下降明显，所以收入、毛利分别上涨3.5%和7.5%至4.58 亿和2.28 亿；此外，公司上半年完成全球采购业务量4.59 亿元，同比下降5.9%，通过业务体系的优化，实现毛利同比上涨71.2%至0.26 亿元。 380 平台建设速度不减，深度供应链业务保持高增长。1）上半年公司继续加大对380 平台的建设投入，新增落地合资公司共计41 家， 380 分销服务平台公司超过150 家，并与超过1000 个快消及家电品牌商达成战略合作，业务覆盖全国25 个省级行政区的200 个城市，服务于超过100 万的终端零售门店，业务规模居于行业第一。2）上半年公司深度供应链收入达到139.95 亿元，同比增长55.4%，实现毛利8.14 亿元，同比增长72.0%，随着平台规模效应的显现，管理效率的提升，未来公司深度供应链业务毛利水平有望继续提升。 加大市场开拓力度，供应链金融业务大增。随着公司380 平台布局的完善，覆盖的上下游客户数量快速增长，公司加大了供应链金融业务开拓力度，并获得了显著成效，上半年公司实现利息收入1.53 亿元，同比大涨90.2%，该部分毛利率高达78.9%，进一步提高了公司的盈利水平。 打造供应链生态圈，实现平台价值突破。公司7 月份举办了供应链商业生态圈战略发布会，将联合品牌企业、经销商、零售终端、金融机构、物流商等加入，推动“3+5 生态战略”，“3”即线上宇商网+云微店+和乐网；“5”即线下采购/分销平台+零售平台+O2O 金融+终端传媒+增值服务，由此公司将真正实现平台价值突破，开始万亿级别的价值挖掘。 盈利预测及投资建议：预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为51%，57%，58%，净利润增速分别为50%，35%，47%，公司围绕供应链服务打造的生态圈在行业中具备较强稀缺性，驱动股价上涨的逻辑更多在于客户群和收入的扩张，考虑到停牌期间大盘深度回调，建议复牌后寻找较好时点介入，给予中性-A 的投资评级，6 个月目标价55 元。 |
