兔宝宝(002043)2018年一季报点评:一季度收入下滑 预计未来将回升
【2018-04-24】 兔宝宝公布2018年一季度报告,实现营业收入6.5亿元,同比下滑3.3%,归母净利润5,506万元,同比增长15.4%,每股收益0.07元。并预告上半年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元,同比增长10%至40%。 支撑评级的要点 恶劣天气影响公司一季度收入。由于春节前大雪天气影响物流配送,年前经销商备货不足,为配合3月份销售需求,提高供货响应速度,公司允许经销商自主选择A、B类下单,因此经销商选择流转时间更快的品牌授权B类订单较多,品牌授权收入同比增加2,471万元,品牌授权B类收入折算后合计的营业收入约为14.6亿元,同比增长32.3%。 管理费用延续去年下半年以来水平。一季度管理费用为4,300万元,延续去年下半年以来4,000万元以上规模的水平,但同比增幅36.6%,一定程度上拖了利润的后腿,主要是股权激励费用、工资薪酬和研发费用上升到一个新的水平所致。 经营现金流有所下滑。历史上看,公司一季度均为经营现金净流出,去年同期净流出541万元,而今年同期净流出8,646万元,净流出增加幅度较大,分项来看,主要三个:一是销售回款同比减少5,000万元,系收入下滑和回款放缓导致;二是购买商品支付的现金同比增加1,794万元;三是支付给职工的工资同比增加1,178万元,系股权激励费用和工资薪酬上升导致。 评级面临的主要风险 房地产投资低于预期。 估值 预计2018-2020年净利润分别为4.64、6.17、8.23亿元,EPS分别为0.54、0.72、0.95元,虽然公司一季度收入有所下滑,但我们认为更多是偶发因素导致,预计未来将回升,维持买入评级。 |