杭电股份：电力龙头布局光纤光缆，光棒产能释放推动长期成长
事件： 公司发布2017 年年报，报告期内，公司实现营业收入41.61 亿元，同比增长13.24%，归母净利润1.00 亿元，同比下降28.78%，经营活动现金流同比增长190.05%。同时公司前三季度已经审议通过每10 股派发现金股利0.5元，此次不再分红送股。 我们点评如下： 电力主业收入增长10.6%，毛利率下降3 个百分点。公司产品覆盖从中低压到高压特高压以及轨交、风电、民用等产品，品牌影响力较强。公司管理不断优化，有望有效缓解短期金属材料价格快速上涨对毛利率的影响。 公司前身是原机电部线缆行业重点骨干企业，是浙江省电线电缆行业理事长单位，是国内少数能够生产大截面高压、超高压电缆的企业之一。作为国网和南网的主要高压超高压电缆供应商，受益国内高压、特高压建设，以及城市轨道交通等建设的持续增长，公司电力主业收入稳步增长。公司优化产品结构，抓住盈利能力强的大订单，采取订单排产、精益生产模式，有望有效缓解短期铜、铝等原材料价格快速上涨对毛利率的影响。 成功收购老牌光通信企业富春江光电，报告期内光通信业务收入3.6 亿元，归母净利润3013 万元。公司已具备960 万芯公里光纤产能，预计19 年再释放500 万芯公里光纤及150 吨光棒产能，推动业绩持续高增长。 公司发行可转债收购国内最早的光纤光缆企业之一富春江光电，7 月完成并表。2017 年富春江光电已具备420 万芯公里光纤及500 万芯公里光缆产能，2017 年四季度，全资子公司富春江光电（苏州）新建的540 万芯公里光纤产能全面达产，2018 年公司整体光纤产能有望达到960 万芯公里。同时公司可转债另一募投项目通过永特信息建设150 吨光纤预制棒及配套500 万芯公里光纤产能，预计2019 年达产。光纤光缆高景气周期下，产能持续释放有望推动公司业绩持续高速增长。 公司已建成年产6000 片6/8 吋晶圆生产线，生产无源器件中大量使用的PLC 芯片，并自行封装成PLC 分路器等多种无源光器件产品，掌握自产芯片使公司产品更具成本优势。未来公司将继续积极围绕5G 大趋势，在光通信产业链进行持续延伸，关注公司长期布局进展。 投资建议 公司电力线缆主业有望维持平稳增长，成功完成富春江光电收购后，公司光纤光缆产能持续释放，以及核心的光纤预制棒产能逐步达产，有望分享光通信行业高景气周期。产能释放有望推动短期业绩快速增长，光纤预制棒实现量产后，公司盈利能力将进一步提升。预计2018-2020 年公司归母净利润分别为3.01、4.52、6.77 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：新技术研发风险，电力业务原材料涨价幅度超预期。 |
