金禾实业：基础化工涨幅超预期致业绩修正，定远项目助力公司一体化长远发展
事件 公司于1 月19 日发布业绩预告修正公告，将2017 年归母净利预测由约9.0-9.4 亿元上调至约10.2-10.45 亿元，同比变动幅度由63.13%-70.39%上调至84.96%-89.50%。 简评 基础化工产品涨幅超预期，公司业绩上修 四季度受到采暖季环保限产、原油价格大涨、气荒导致天然气价格大涨等因素，煤化工产品多数迎来上涨，公司四季度基础化工产品大多数持续上涨，其中双氧水、浓硝酸、浓硫酸、三聚氰胺、甲醛四季度均价分别为1282 元/吨、1763 元/吨、305 元/吨、8641元/吨、1519 元/吨，环比三季度分别上涨58%、28%、32%、15%、15%；化工产品涨幅超预期，带动公司四季度业绩超预期，公司进行业绩修正。 甜味剂龙头地位持续巩固，定远项目打通一体化产业链 公司具备安赛蜜产能12000 吨，位居第二的江苏浩波当前经营混乱，原料装置停产；麦芽酚产能 4000 吨，目前全球麦芽酚市场基本由公司 和北京天利海（3000 吨）垄断，但天利海一年内连续发生两起严重事故被扣押安全生产许可证而长期停产；三氯蔗糖产能 2000 吨，占全球 25%。 2017 年11 月23 日，公司拟投资22.5 亿元在定远县盐化工园区内建设循环经济产业园，其中包含5000 吨麦芽酚、8 万吨氯化亚砜、3 万吨双乙烯酮等，氯化亚砜和双乙烯酮分别是三氯蔗糖和安赛蜜的上游原料。随着投资项目的逐步投产，公司将打通甜味剂一体化产业链。此外，二期新上山梨酸钾及配套巴豆醛等项目将进一步扩展公司食品添加剂产品版图。再有，投资项目中多项产品以氯气为原料的产品也将逐步缓解公司氯碱不平衡的状况，降低生产成本。 预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.83、2.20 元，对应PE 15X、13X，维持买入评级。 |
