云南白药(000538):百年白药底蕴深厚,期待新活力
从白药散剂到日化延伸,白药持续成长 云南白药24年市值从8亿到900亿,产品创新是重要发展因素,但是国企体制越来越 成为长期发展的限制因素.2016年底,控股股东白药控股混改,254亿元向新华都转让50 %股权, 目前已经按照市场化原则选举产生董事会,白药控股股东大会成为上市公司的 最终决策机构.云南白药从散剂,胶囊等延伸到大健康,未来将持续成长. 三大事业部板块优质,具备深厚发展潜力 ①药品事业部,中央系列产品和透皮产品以OTC为主,品牌强大客户粘性高,维持稳 定增长;普药重点培育气血康等核心产品.②健康产品事业部,牙膏短期产能瓶颈解决, 长期受益消费升级, 预计高于整体行业增速;清逸堂卫生巾新开发东南亚市场,以高端 品牌开发电商渠道;养元青洗发水品类持续扩充预计持续增长.③中药资源事业部基数 较低, 未来加强上游资源掌控,中游发挥植物提取高技术优势扩大产能,下游继续推动 健康品类的成长. 商业板块受益两票制推进,继续整合省内商业资源 医药商业从2006年的2亿收入成长为上百亿的收入规模, 10年来保持了21%的复合 增长.2016年开始两票制在全国范围推行, 流通行业整合明显,作为云南省医药商业的 绝对龙头,公司有望受益两票制的进一步推行.云南省内国药,华润等影响力弱,公司未 来市场份额将进一步扩大. 预计17-19年业绩分别为3.26元/股,3.76元/股,4.33元/股 公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,本次国企 混改后有望突破发展瓶颈.我们预计公司17/18/19年EPS至3.26/3.76/4.33元(2016年E PS为2.80元),目前股价对应PE27/24/21倍,维持"买入"评级. 风险提示 混改后续对上市公司影响力度低预期风险;各大版块未来增速低于预期的风险. |
