华润双鹤(600062):并购助推盈利能力提升,国企焕发新生命
主要观点 1.国企焕发新生命,业绩持续向好 华润医药旗下华润双鹤, 三九,阿胶等公司整体考核机制转变,从注重企业规模转 到企业效益上来,未来经营成果持续向好. 2.并购助推非输液板块占比不断提高 双鹤不再是输液公司, 公司通过持续对外并购已经使得输液线的收入占比从两年 前的60%降至去年的38%,毛利占比更是降到了2016年的17%. 制剂板块冠爽(匹伐他汀),珂立苏(注射用牛肺表面活性剂)等品种增速较快,降压 零号通过二次提价利润率有望提升. 3.输液线结构调整,盈利能力增强 塑瓶输液价格的触底反弹和高毛利品种软包和BFS的占比的提升,使得输液不在拖 累整体业绩. 4.盈利预测 按照海南中化今年3月起并表,净利润2017和2018年净利润承诺分别为5500万和60 00万,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.43,9.52和10.66亿,EPS分别为1. 16,1.31,1.47元,对应P/E分别为22,19和17倍,首次覆盖给予推荐评级. 5.风险提示 药品招标降价的风险 |
