华录百纳(300291):年轻化+产能释放支撑17年高成长
2016年实现归母净利润3.78亿,同增41.8%,基本符合预期 公司发布2016年报,实现营收25.7亿元,同增36.61%;利润总额为3.9亿元,同增41. 33%;归母净利润3.78亿元, 同增41.80%.基本符合预期.同时拟每10股派1元(含税);公 司同时发布17年1季报,实现营收3.8亿元,同减25%;实现归母净利润0.64亿元,同增60. 08%.1季度营收减少主要是因为16年《旋风孝子》在1季度播出,今年档期更换到3季度 .净利润增加主要是因为项目发行良好及加大催收应收账款力度. 主营和净利润增速有所放缓,综合毛利率略有回升 16年公司主营和净利润增速有所放缓,原因在于14年公司并购蓝色火焰,由此带来 14年和15年业绩高增长.具体看,公司业务包括综艺,影视,营销和体育,其中,由于影视 和综艺是项目制, 不同项目投资回报比存在一定的波动,但总体上基本保持稳定.受益 于公司影视业务向年轻化转型, 项目导向更为网络化,时尚化,推动影视业务毛利率上 升,公司16年综合毛利率略有回升. 影视年轻化转型效果明显,项目储备较丰厚 公司从15年开始调整影视剧产品调性,更考虑新媒体环境下年轻受众的需求.产品 路线的转变效果明显,16年影视业务毛利率较15年提升明显. 16年影视收入主要来源于《职场是个技术活》, 《爱情万万岁》等项目的首轮发 行以及过往剧目的二轮发行,从项目储备来看,预计将在17年贡献收入的项目包括《深 夜食堂》, 《丽姬传》,《城里的月光》等,其中《深夜食堂》,《丽姬传》卖相较佳, 预计将推动影视业务在17年持续增长. 综艺节目开始放量,为17年业绩注入强劲动力 公司16年综艺收入主要来源于《旋风孝子》, 《跨界歌王》,《我的新衣》等,均 获得较好的口碑,为IP进一步开发提供了基础.目前《跨界歌王2》已于北京卫视播出, 《旋风孝子2》正在筹备, 预计将于3季度播出.同时,17年预计播出的新综艺节目还包 括《来吧兄弟》, 《铿锵玫瑰》,《大梦想家》,《小镇故事多》及一档未命名音乐类 节目.经过过去几年的积累, 公司的综艺节目产能在今年释放,将为板块业绩注入强劲 动力. 各业务齐头并进,正筹划收购资产,维持增持评级 公司的年轻化转型初见成效, 将对影视业务毛利率做出持续贡献.综艺产能释放, 业绩高增长得到保障.内容的发展将带来营销业务的增长,同时公司新业务体育也保持 良好发展势头.公司近日发布公告, 筹划收购资产,若进展顺利将为公司发展注入新活 力.不考虑并购事项,预计2017年-2018年EPS为0.63元,0.77元,对应PE32X,26X.自上次 评级之后, 受大盘回调及监管趋严影响,传媒估值中枢有所下滑,考虑同行业估值及收 购资产的预期,我们认为2017年PE给予35X-40X区间较为合理,相应下调整目标价至21. 9元-25.03元,维持增持评级. 风险提示:资产并购进展不及预期. |
