海兰信(300065):业绩略低于预期,海事军工与海洋信息化快速发展
预测盈利同比增长135~165% 公司披露业绩预告,预计2016年实现归母净利润8,326~9,389万元,同比增长135~1 65%,但略低于我们预期. 关注要点 2016年业绩略低于预期, 我们判断主要由于:1)2016年是军改之年,各军种管理机 构进行较大调整, 订单交付延迟现象普遍存在;受军改影响,公司军品订单年底交付情 况低于预期;2)2016年海兰信大力发展自主知识产权的INS系统和IBS系统市场占有率, 削减毛利水平较低的VEIS集成业务规模;航海智能化业务毛利率大幅提升(1H16gPM+23 .04ppt),但收入规模出现一定收缩(1H16YoY-35.76%). 多因素共振, 2017年业绩有望实现高增长:1)受益于军舰建造高景气:据中国国防 部新闻, 2016年我国海军至少入列25艘水面舰船,我们预计2017~19年军舰建造将维持 高位运行;海兰信积极调整业务重心, 重点发展军工业务,预期将更多受益于海军造舰 高峰;2)受益于船舶设备国产化:工信部印发船舶工业转型行动计划指出, 到2020年三 大主流船型,高技术船舶,海工装备本土化设备平均装船率分别到达80%,60%,40%以上, 而目前我国高技术船舶和海洋工程装备本土化配套率不足30%;3)近海雷达监控网加速 贡献利润:2016年公司在近海雷达观测网市场推广力度加大, 建设节奏加快,年度贡献 利润增加,我们预期2017年将继续驱动业绩快速增长;4)海洋立体观测网有望加速建设 :国务院印发战略新兴产业十三五规划中将"空—海—底"一体化海洋通信定位观测技 术列为超前布局战略性产业, 彰显国家顶层重视程度,我们预期在2017~19年将加速建 设. 关注重大资产重组进展.公司自2015年至今先后收购美国劳累产业,收购德国Rock son, 与美国CODAR开展合作,持续进行国际化布局.2016年12月22日转入筹划重大资产 重组事项停牌,关注公司重组事项后续进展. 估值与建议 2016年业绩预告略低于预期,下调2016年,2017年盈利预测30%,11%至0.91亿元,1. 77亿元, 对应EPS为0.38元,0.73元;下调目标价2%至51元,对应2017年70xP/E,维持"确 信买入". 风险 军品订单及交付的不确定性. |
