久立特材(002318):拟定增加码高端产业,业绩向上修正
事件:公司发布定增预案, 拟非公开发行不超1.56亿股(含)股票,募集资金总额不 超15亿元, 扣除发行费用后募集资金净额拟用于"年产5500KM核电,半导体,医药,仪器 仪表等领域用精密管材项目","年产1000吨航空航天材料及制品项目","工业自动化与 智能制造项目"及"特种合金管道预制件及管维服务项目". 持续聚焦高精尖, 布局高端产业.公司多年来致力于"长,特,优,高,精,尖"的产品 战略.通过募投项目的实施,充分发挥公司多年积累的金属材料,焊接技术,金属成型等 不锈钢管材领域先进经验, 结合自动化,智能化建设的信息化平台,在对公司传统油气 开采/储运/加工, 核电,火电,造船,军工等领域客户提供延伸服务,进而延伸公司产业 链, 逐步形成以客户为中心,能预测客户需求,缩短交货时间,提高产品质量,降低用户 建设及生产成本的流体工业不锈钢管道全产业链服务商.我们认为,随着公司高端产业 布局及转型升级,未来3-4年核电,航空航天等业务收入有望达到50%. 业绩预告向上修正, 2017年具爆发潜质.公司向上修正2016年度业绩预计,比上年 同期增长20%-50%,盈利1.47亿元-1.84亿元,原因包括:一是四季度原材料价格上涨,转 回(减计提)的存货跌价准备超预期;二是四季度资金回收较好,导致冲减的坏账准备超 预期;三是人民币加速贬值, 汇兑收益超预期.我们认为,在经济新常态,下游石油化工 投资放缓, 核电重启力度未达预期的背景下,公司业绩预计同比取到较大的增长,已实 属不易.当前, 油气反腐已告一段落,国内能源体制改革大幕开启,稳油兴气态势明显, 公司主业望企稳回升;核电方面, 尽管遭遇2016年"零核准",AP1000首堆则已进入冲刺 阶段,2020年机组在运+在建88G装机目标既定,批量机组开工在即.同时,公司海外业务 则得益于高端产品市场占有率的提高及全球优秀供应商资源的开拓, 出口占比将进一 步提升. 外延扩张有望加速.公司利用上市公司平台加强资本运作,目前已先后收购华特钢 管70%股权, 设立久立投资平台,成立并购基金.通过股权投资,产业并购等方式进一步 整合,延伸公司相关产业链.我们认为,经济下滑是并购的良机,以资本经营带动产业经 营,加快公司在高端装备制造业,新材料等高端产业的布局,加快产业转型升级. 维持"买入"评级.当前我国处于产业结构转型升级的关键时期, 淘汰高污染,高能 耗,技术含量较低的低端产能的同时则鼓励创新,扶持先进产能,最终提升技术含量.以 核电蒸汽发生器换热管为例, 是我国核电国产化的关键突破,百万千瓦机组蒸发器U型 管用量约200吨,以目前90-100万元的单吨售价,每年U型管市场容量约12-16亿,且公司 生产的核1,2,3级无缝管以及核2,3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产 品, 在四代堆,五代堆(核聚变)上同样已有技术积累并有供货,作为国产核级钢管产业 龙头, 技术优势,行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及核电"走出去"战略的持 续升温,公司核电业务发展潜力巨大.另外,公司员工持股计划,大股东及高管增持彰显 对未来发展的信心, 构筑安全边际.预测公司2016-2018年EPS分别为0.19,0.27和0.34 元,维持"买入"评级. 风险提示:下游传统行业持续低迷,核电项目进展滞后. |
