南山控股(002314):大隐隐于市,换股吸收深基地B,物流地产一步之遥
交易方案5.64元每股换股收购深基地B.在南山控股吸并深基地B的交易方案中,公 司计划以每股5.64元的价格吸换股深基地B,深基地B换股股价定为每股9.55元.南山控 股因本次合并将发行79, 932.88万A股股票,吸收完成后南山控股总股本将由18.8亿股 增加到26.8万股.此外, 在本次吸收合并中,南山控股与深基地均向股东提供现金选择 权.南山控股的现金选择权行使价格为5.64元每股,深基地为人民币15.36元/股. 16.5亿配套募集基金将全部用于园区开发建设.在发行股份吸收换股深基地B的基 础上,南山控股拟锁价5.64元每股向国开汉富融翔,国开汉富贵富和金信基金拟设立的 资管计划发行约2.9亿股,募集资金16.5亿元.全部资金在刨除发行费之后将用于天津, 青岛,上海嘉兴,西安等8个物流园区的开发建设. 南山控股房地产业务业绩承诺有保障.南山控股原名为雅致股份,主要从事集成房 屋,船舶舾装和塔吊租赁等业务.2015年南山集团将上海新南山和南通南山房地产公司 注入到公司后,公司改名为南山控股并将主营业务改为房地产开发为核心.南山控股20 15年底权益占地面积59.79万平方米, 计容建筑面积149万平方米,主要分布在上海,苏 州, 长沙和南通.自身地产业务盈利能力较强,且15年注入资产时业绩承诺净利润在16 年和17年分别不低于5亿元和2.5亿元. 重组完成后公司将开启"地产+物流"双驱动. 深基地B主营业务分为石油后勤服务 行业和仓储物流.2015年营业收入中80%左右的来自于仓储.仓储物流目前经营面积200 万平方米,主要客户群体是国内外大型优质的第三方物流企业,制造企业商贸零售企业 和电子商务企业.根据交易方案和深基地B2015年财报,公司还有天津,无锡,镇江,嘉兴 ,青岛和成都等物流园区可在未来陆续投入使用,有望持续实现营业收入增长. 盈利预测和投资建议.因B股审批周期长,2016年10月时公告重组中止.从盈利能力 方面来看,南山控股自身房地产项目有一定储备并可逐年释放业绩;公司和中建三局签 订合作框架协议之后, 未来可通过资源互补,可逐步改善集成房屋等业务的业绩.如果 本次重组成功, 南山控股可通过获得深基地B优质物流地产项目,在传统住宅销售物业 上增加自持物业,分化经营风险并增加稳定的现金流.我们预计南山控股2017年EPS为0 .32元每股.2月17日收盘价7.69元每股, 对应2017年PE为24倍.我们给予公司2017年30 倍估值,目标价9.60元每股,增持评级.风险提示:重组审批风险. |
