医药生物：行业新态 唯变不破，关注新技术、新模式、跨界 ...
传统医药制造业苦兮兮，而创新驱动成为2016年的主旋律。过去五年，中国经济经历了快速发展后逐渐放缓的过程，医药行业发展趋势和GDP趋同，增速放缓至10%左右。1）中长期看，老龄化、技术进步奠定医药朝阳产业的持续性。基于老龄化、健康意识提升、技术进步预示医药/医疗行业仍然是成长性较好的一个行业。2）短期看，医保控费常态化带来短期内产业格局“大地震”，新兴业态逐步后发成为高权重产业。在医改红利边际降低的情况下，医药行业在医保控费压力下、创新驱动来临前，行业增速放缓不可避免，传统制造业面临利润率的严重下滑。而与此同时，老龄化的趋势加速配套医改政策，健康服务、慢病管理、第三方诊断等新兴业态在行业格局中的渗透率、比重占比有望快速提升成为未来3-5年的蓝海市场。 展望2016年，预计医保系统引导的招标趋势将快速落地、鼓励创新的药审政策将多频曝光、公立医院药占比在零差率引导下有望持续下降至30%左右、互联网电商等正面清单有望公布，一系列政策催化下，新兴业态有望加速发展。基于此，看好各种新兴业态行业规模超行业均速的发展（如互联网医疗、电商、ICL、CRO/CMO、体检、养老康复、民营医院）、医疗器械领域的渠道整合（上游生产商对渠道的整合、渠道综合服务商的上下游拓展，包括IVD、骨科、支架等）、受益于招标政策的高端优秀仿制药吃到更大的蛋糕、受益于药审变革及后续配套医保招标政策的创新药加速发展。 高估值，高涨幅，行业分化严重。2016年，选股难度加大，看好创新药、新技术、新模式、跨界表现。2015年，在行业基本面表现相对一般的情况下，2015年医药板块超过40PE，其中，医疗服务96PE，中药35PE，分化严重。在此背景下，展望2016年，认为医药的选股加大，但是基于基本面刚需持续、临床价值重视度提升、新模式/新技术在产业变革中加速成长，行业层面，建议首选医疗/医疗服务，关注器械变革、创新药及OTC方向。 制度改革带来的创新红利）、CMO（受益于产业转移、成本压力）、连锁专科（模式成熟、民营医院政策驱动）。 医疗器械：医疗器械将面临分化，看好渠道整合能力优秀的企业。 药品：看好丰富产品线和创新药的机会。 OTC行业：政策压力较小，看好具备品牌优势，终端控制能力出色的OTC公司。 2016年投资主线：2016年投资主线之一——新技术、新模式。随着医改的推进，占上市公司主体的制药行业，面临药品审批/招标政策趋严、利润率下滑的局面，判断未来高值耗材、器械未来集中招标也必将成为趋势，核心逻辑在医保控费的大环境下价值医疗的回归，所以，此处讲的新技术包括创新药、细胞治疗、基因治疗、基因测序、中药配方颗粒等；新模式包括了互联网医疗（对传统就医模式的颠覆，以慢病管理为突破）、医药商业新模式探索（PBM、GPO、医药电商）、IVD领域的渠道创新（检验科总包/一体化、渠道整合）、社会资本办医新模式探索（连锁专科、康复医疗卡位）、社会专业化分工下CRO/CMO。 2016年投资主线之二——跨界。基于2015年医药板块的表现、行业基本面的分析，跨界医药/医疗，作为2016年选股的新思路，将在明年重点覆盖。建议关注的具有技术优势个体化医疗、民营机制、切入环节有特色、有壁垒的小市值跨界的医疗服务、医疗机器人(72.68,-0.030,-0.04%)、可穿戴等新技术方向的医疗器械企业、慢病管理、医院供应链管理、合理化用药等信息化探索的智慧医疗布局企业、布局细分领域龙头、新技术方向的小市值医药制造企业。 投资策略：认为2016年医药行业（特别是医药制造业）依然在药审、招标、医保等政策的影响下延续：10%左右低增速“新常态”，但是基于医保覆盖的提升、分级诊疗带来的基层市场空间、民营医疗服务的利好政策持续推进，医药行业依然保持较高的景气度。在此背景下，认为2016年医药产业格局在政策、新技术、互联网等的影响下将进行重构，新技术、新模式将渗透、影响医药/医疗各个细分子行业，看好在新技术方面积极尝试、投入及拥抱新模式的细分行业或公司，建议积极关注：恒瑞医药(51.02,1.280,2.57%)（肿瘤免疫治疗领先，PD1临床研究快速推进）、康弘药业(82.99,0.470,0.57%)（单抗新药领先）、华海药业(24.14,0.550,2.33%)（渠道创新，制剂出口持续突破）迈克生物(112.32,1.310,1.18%)（IVD技术升级）、爱尔眼科(33.92,1.090,3.32%)（连锁专科新模式）、瑞康医药(35.13,-0.230,-0.65%)（医药商业价值重构）。 另外，从其他景气度较低的行业跨界到医药/医疗行业的公司成为重点关注的方向，建议投资者关注江河创建(14.33,-0.040,-0.28%)（收购澳大利亚最大的眼科连锁专科医院，业务对标爱尔眼科）、千足珍珠(28.40,-0.550,-1.90%)（收购3家民营医院，资产优秀，分别是三乙、二甲、二级）、江苏三友(0.00,0.000,0.00%)（体检行业龙头，体检行业的布局、整合快速推进）、西陇化工（化学试剂+诊断试剂+互联网，IVD领域的产品、渠道整合布局快速推进）、美亚光电(34.43,0.540,1.59%)（细分行业稀缺标的，口腔CT）、银河生物(29.86,0.980,3.39%)（精准医疗+生物药物，优秀医药资源整合平台）。 |
