证券：业绩回升、企稳、分化，提前布局明年板块机会
事件：A股24家上市券商已全数披露11月份月度经营数据，11月合计实现营业收入247.64亿元，环比上升6.14%，净利润102.91亿元，环比微降1.03%，净资产9230.09亿元，环比微增1.14%，ROE1.115%，环比下降0.024%。四季度业绩从底部回升后，整体上升势头趋缓。 点评：11月业绩总体趋稳，各券商分化明显。24家上市券商中，各有12家净利润环比上升和下降，业绩分化明显。其中西南证券(9.39,0.100,1.08%)、国元证券(22.39,0.180,0.81%)、安信证券和东兴证券(25.71,1.240,5.07%)净利润环比上升较快，西南证券环比增长129.15%位于全行业首位，业绩近几个月波动幅度很大；国元、安信和东兴证券环比分别增长116.48%、59.04%和57.82%，分列第二至四名，其中东兴证券连续两个月保持环比50%以上增长；西部、方正和东北证券(16.58,0.020,0.12%)净利润环比分别下滑86.34%、72.57%和65.86%，中信和太平洋(9.07,0.120,1.34%)证券也下降超过40%。 市场交易放量后下行，两融余额同步变化。11月日均成交额10551亿元，已接近全年平均值，12月第一个星期市场以较快速度萎缩，日均交易量仅8073亿元；两融余额快速上升至1.2万亿之后趋稳，进入12月份后一星期净卖出300多亿，与市场活跃度变化保持同步。年底银根趋紧，预计交易量和两融余额将继续收缩。 监管趋严，政策加速变化，提前布局明年券商板块。近期监管继续趋严，多家大型券商被立案调查、多位业内高管被带走协助调查；融资保证金率提高，收益互换业务被叫停，去杠杆的趋势未变。政策变化方面，监管层强调新三板地位，新规下场外市场将更加成熟；注册制、深港通加速推进，有望明年逐步落地，创新业务的关注度可能再次提升。 投资建议：本着价格比时间重要的原则，在年末调整中寻找优质标的，推：荐关注定增已过会的国元、山西证券(14.78,0.200,1.37%)，并期待山西省金控平台建设项目的推进给公司带来的业绩弹性。继续强调券商的政策弹性将持续推动板块加速上行，维持推荐评级。 |
