【2019-01-30】中颖电子(300327)2018业绩预告略高于预期 维持推荐评级 预测盈利同比增长21-29% 公司发布业绩预告：2018 年归属母公司净利润为1.62-1.72 亿元，同比增长21-29%，中位数略高于我们先前预期6%。扣除非经常性损益后，公司净利润为1.53-1.64 亿元。报告期内，公司毛利率维持稳定，收入增长带动盈利能力提升。我们暂时维持2019 年盈利预测不变，将2018 年收入/净利润上调6%/6%。维持目标价25.00元，对应2019 年30.0 倍市盈率，维持推荐评级。 关注要点 2018 全产品线保持增长：我们预计2018 年公司整体营收同比增长17%。其中锂电池电源管理芯片增速最快，主要得益于下游应用逐步扩大，包括智能手机、笔记本电脑、家电、电动自行车等，我们预计2019 年锂电池电源管理芯片在笔记本电脑客户中将逐渐放量。 持续关注可折叠屏幕带动柔性OLED 面板的发展：2019 年柔性OLED 面板将迎来可折叠屏幕的使用，我们认为可折叠屏渗透率将取决于量产良率稳定性以及成本，因此初期渗透率爬坡较为缓慢。但长期来看，可折叠屏幕能够为智能手机带来极大的感官体验提升，会对国内相关面板厂的产能消化大有帮助。公司在OLED 驱动芯片发展上早前略不达预期，但产品一旦良率和成本考核能够达到客户标准，长期来看可受惠于国内面板厂的配套产能。 估值与建议 我们将2018 年收入及净利润上调6%，但暂时维持2019 年盈预测不变，待年报具体数据披露后我们将进行调整。当前股价对应2019年24.3 倍市盈率。我们维持推荐评级及目标价25.00 元（21%上涨空间），对应2019 年30.3 倍市盈率。 风险 宏观周期下行导致家电销售不达预期。 【2019-02-25】上海新阳(300236)国内半导体材料龙头企业 参股公司有望为科创板标的 公司简介：国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务。公司主营业务产品产能情况：引脚线表面处理化学品产能5600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，晶圆划片刀产能5000片/月，公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外，公司2012年收购江苏考普乐涂料有限公司，拥有1万吨特种工业涂料产能。公司公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润500-900万元，同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司对2013年收购的考普乐计提商誉减值5958.27万元。 半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。根据海关数据统计，我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额，2018年我国芯片进口额为3120.58亿美元，同比增长19.8%，贸易逆差2274.22亿美元。2014年，国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。在市场的需求和政府政策鼓励推动下，国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2018年1-6月中国集成电路产业销售额达到2726.5亿元，同比增长23.9%。 参股公司上海新昇有望成为科创板第一批上市标的。上海新昇（公司持股27.56%）是我国第一家实现12英尺大硅片量产的国内企业。2018年一季度末，公司300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售；2018年底前公司大硅片已通过中芯国际认证。上海新昇2017 年收入为 2470 万元，净利润亏损2588万元；2018年上半年上海新昇营业收入为7825.89万元，净利润1014.56万元。公司2018年底月产能达到10万片，2020年底前将实现月产30万片产能目标，最终将达到100万片的产能规模。随着认证的通过，产品销售将迎来爆发式增长。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.04元、0.46元，目前股价对应PE 为702倍、57倍，给予公司?谨慎推荐?投资评级。 风险提示：产品需求低于预期，大硅片项目投产低于预期。 【2019-02-20】江丰电子(300666)费用拖累2018年业绩下滑 激励方案落地健全激励机制 公司公告：发布股权激励方案，拟对公司或控股子公司任职的董事、高级管理人员及核心技术/业务人员共202 人进行激励， 1720 万份股票期权，占总股本的7.86%。首次授予价格为39.5 元，首次授予部分占85.99%，预留241 万份，占14.01%。 股权激励目标稳健。股权激励的业绩考核目标为在2016-2018 年营业收入均值的基础上，2019-2021 年收入增长率不低于28%、38%、48%。鉴于公司2018 年报尚未发布，无法推测精准的股权激励收入目标，但测算年度收入同比增速，2020、2021 年分别为8%、7%，股权激励目标较为保守稳健。 受费用等因素影响，2018 年利润下滑。根据前期公司公告，2018 年，公司产品应用于极大规模集成电路先进制程产品的销售稳步提升，面板靶材销售增加，带来收入增长。但净利润略有下滑，范围约为5442.94 万~6211.36 万，同比下降3%~15%；主要系费用因素导致：1）公司承担"02 专项"加大了研发力度，导致研发费用同比增长，2）折旧增加：马来西亚江丰薄膜太阳能电池用铝、铜、钨合金溅射靶材生产线开始量产，募投项目"年产400 吨平板显示器用钼溅射靶材"投产以及合肥江丰大型液晶面板产业用溅射靶材及机台部件生产项目正式进入投产导致公司转固及折旧增加，3）项目投产后，带来职工薪酬等费用增长较快。 在手专利丰富，研发实力雄厚。2018 年下半年，公司取得10 项新增发明专利证书，截止至2018 年底，公司共取得国内专利228 项，包括发明专利182 项，实用新型46 项。另外，公司取得韩国发明专利2 项、中国台湾地区发明专利1 项。金属靶种类逐步丰富，已成功突破7nm 技术节点部分靶材产品，业绩放量可期。2018 年底，募投项目"年产400吨平板显示用钼溅射靶材"项目已试运行并成功投产，公司超高纯钼靶材已成功下线，钼靶主要用于面板领域，预计后期面板靶材将带动公司业绩成长。半导体靶材领域，公司产品在实现28-14nm 技术节点应用的基础上，自主制造的低氧超高纯钛目前已量产，并且公司已经成功突破半导体7nm 技术节点用Al、Ti、Ta、Cu 系列靶材核心技术并实现量产应用，18 英寸晶圆用靶材研制成功。 国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商，率先实现0 到1 突破。公司在客户资源方面具有较高的护城河，并且持续不断的技术投入为公司产品带来竞争力，现有客户中导入新产品速度将略高于竞争者。下调盈利预测，预计2018-2020 年净利润分别为0.58/0.63/0.67亿元（原预测18-20 净利润为0.71/0.8/0.91 亿元）。考虑到未来三年国内半导体产业链相关公司将持续受益于政策支持及技术驱动，江丰电子作为靶材这个关键环节的供应商，在未考虑催化剂的情况下仍具有较强的业绩确定性，维持"中性"评级。 |
