【2019-06-20】汇顶科技(603160)厚积薄发 芯片龙头继续开创新市场 前言：在过去8年，汇顶科技成长为国内最优秀的芯片公司之一。在现在的时间点，我们继续强烈看好公司，主要基于：1）公司生物识别的龙头地位进一步稳固；2）公司储备强大的传感、算法、通讯技术，并积极拓展物联网市场。 公司拥有强大的执行力，力争行业一流。我们认为公司拥有非常良好的治理结构，自上而下执行力强大而高效，这保证了公司无论是作为行业后进入者，还是行业的领跑者，都能够持续和对手拉开差距，这也是过去8年公司飞速成长的原因，每个产品线公司都做到了业内一流。 生物识别业务成长动能依旧充足。作为目前收入占比较大的业务，生物识别还有非常大的潜力可挖。光学屏下指纹领域，公司通过更丰富的产品线持续拉开和对手差距，超薄和LCD屏下指纹是下一个看点。另外人脸、NFC等多种生物识别未来也有很大的成长空间。 储备强大的传感、算法、通讯技术，积极拓展物联网市场。公司通过生物识别领域储备了丰富的传感、算法等技术，目前完成了全球化的研发布局，通过收购德国CommSolid，公司在通讯技术也快速突破，为物联网市场新兴的应用做好了充分的储备。 盈利预测与投资评级：基于对公司产品线持续成熟的核心判断，我们上调盈利预测，预计公司2019-2021年净利润为17.5、20.4、24.2亿，实现EPS为3.84、4.47、5.31元，对应2019/6/14收盘价PE为29.0、24.9、20.9倍，考虑到光学屏下指纹潜在弹性较大，同时公司强大的研发能力能为后续储备充足的产品线，我们认为公司拥有非常大的潜力，19年估值存在较大提升空间，上调评级，给予“买入”评级。 【2019-03-14】富瀚微(300613):网络摄像机芯片营收占比逐年提升 富瀚微(300613)今日在互动平台表示，网络摄像机芯片是公司重点投入项目，营业收入占比逐年提升。资料显示，公司去年先后推出了高性能4K同轴高清摄像机ISP芯片、低功耗高性能网络摄像机SoC等芯片产品，均已实现量产。 【2019-03-23】全志科技(300458)2018年年报点评:2018年整体复苏良好 未来挑战机遇共存 事件：公司发布2018年年度报告，全年实现营业收入13.6亿元，同比上升13.6%，毛利率34.2%，同比下降4.9个百分点，归属母公司净利润为1.18亿元，同比上升581.6%，每股净利润0.36元，同比上升620.0%。第四季度公司实现营业收入为3.36亿元，同比下降23.7%，归属上市公司股东净利润亏损2,657万元，同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.0元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务整体收入实现有效增长，品类丰富全球布局：公司2018年全年销售收入同比提升13.6%达到了13.6亿元，有效突破了2014年以来的收入瓶颈。值得关注的是，公司在传统的智能硬件应用处理器的收入方面无法实现增长的背景下，在过去几年丰富布局的产品线为公司在电源管理、无线通讯、存储器等其他IP模块中带来了有价值的收入提升，使得公司在SoC芯片中的自给率提升，这对于公司在和客户之间形成良好的长期合作关系，以及公司在大客户的服务能力提升方面都有着积极的意义，并且也是公司从产品公司向平台公司发展的有效路径。 毛利率下降净利率提升，公司经营效率改善：2018年公司的毛利率同比下降4.9个百分点为34.2%，产品市场的竞争仍然较为激烈，并且上半年上游晶圆代工的产能整体较为紧张，对于公司的毛利率方面产生了负面影响。有利的是，公司经营效率方面是有所改善的，从主要的费用率水平看，销售、管理和研发费用率均有所下降，财务费用则受惠于汇率的有利波动。作为技术密集型的公司，2018年公司在研发投入的总体规模上有所减少，未来公司也将调整研发策略，向核心市场集中优势资源，我们认为，这对于公司管理层的选择方面带来挑战，但是对于公司的整体盈利能力将会有所提升。 2019年机遇与挑战并存：根据公司披露的2019年第一季度的业绩预告看，归属母公司股东净利润扭亏为盈，约为1,500~2,000万元之间，从产业链的交流看，2018年第四季度的疲弱市场整体仍然没有完全改善，行业市场对于贸易争端等不确定性的应对仍然采取较为谨慎的态度，因此短期之内尽管费用率等降低带来了盈利的回升，但是公司面临的行业挑战仍然较多。从未来的战略规划看，公司定位于音视屏解码的智能物联网解决方案供应商，符合产业发展的方向，并且公司也已经积极拓展了产品线和客户资源，为公司长期的抗风险能力提升打下了良好的基础，在国内集成电路核心部件自主可控的预期下，公司处于良好发展的轨道上。 投资建议：我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.48、0.58和0.77元。净资产收益率分别为7.3%、8.1%和9.8%，维持买入-B投资建议。我们认为短期公司在业务方面受到宏观的不利影响而面临挑战，但是其作为国内核心IC设计供应商具备市场竞争力，自身也处于平台化发展的过程中，因此持续看好。 风险提示：上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力；转移胶带等新产品客户拓展和认证过程不及预期；纸质载带和塑料载带的产能扩张进度低于预期； |
