中航飞机：压制因素解除，战略价值凸显
事件： 中航飞机发布关于股东减持股份计划实施完成的公告：2018 年3 月30日，公司分别收到航空工业制动和航空工业起落架《关于减持中航飞机股份计划实施完成的告知函》，上述股东减持计划时间期限已届满，本次减持计划已实施完毕。 投资要点： 股东减持完毕，股价压制因素解除。公司控股股东航空工业制动和航空工业起落架因自身资金安排需要，分别计划减持不超过333 万股和986 万股。当前减持截止日期已到（2018 年3 月31 日），股东减持对公司股价的不利影响消除。此外，航空工业制动和航空工业起落架合计仅减持403 万股，少于计划的1319 万股，反应了股东对公司发展前景的看好。 贸易摩擦暴露航空短板，航空装备发展有望加速。中美贸易摩擦充分暴露了我国在民用航空装备领域的短板，航空装备是我国从美国进口的第一大类商品，2017 年进口金额高达162.67 亿美元。贸易摩擦有望促使我国加大对航空装备产业的支持力度，加速航空装备产业发展。公司是我国大型飞机龙头企业，一方面军用技术具备较好的民用转化前景，另一方面公司民品业务包括新舟系列整机以及ARJ21 和C919 部件。在贸易摩擦背景下，公司在中大型飞机领域垄断性的竞争优势和战略价值进一步显现。 重点型号部队亟需，实战化训练加速列装。大型运输机和轰炸机承担远程机动和远程轰炸的重任，是部队转型发展的亟需装备，需求明确市场广阔。首批新军事训练大纲正式颁发，实战化的远程机动部署和远洋巡航训练更加常态化，部队练兵备战强度的提升有望加速装备的列装并带来需求增量。 盈利预测和投资评级：增持评级。股东减持完毕短期利空出尽，在贸易摩擦和实战化训练背景下，公司大中型飞机整机平台的战略价值进一步显现，价值认可有望进一步提升。预计2018-2020 年归母净利润分别为5.42 亿元、6.50 亿元及7.73 亿元，对应EPS 分别为0.20 元、0.23 元及0.28 元，对应当前股价PE 分别为93 倍、77 倍 以及65倍。 风险提示：1）贸易摩擦对民航装备发展促进不及预期；2）实战化训练对装备需求提升不及预期；3）业绩不及预期；4）系统性风险。 |
