佰利联(002601)2015年半年报点评:中期业绩符合预期 逆势并购开启未来
公司动态事项 公司昨日公布业绩快报，2015 年上半年实现营业总收入13.3 亿元，较上年同期上升27.01%；营业利润6549 万元，较上年同期上升522.19%；净利润4657 万元，较上年同期上升301.30%。 事项点评 行业低迷仍未见底，逆势增长殊为不易 钛白粉约有60%应用于涂料行业，2015 年前5 个月，我国涂料总产量为623 万吨，同比增长仅1%。其中涂料第一大省广东的涂料产量下滑幅度最大，达到29.2%，湖南和河北也同比下降了11.3%和9.6%，行业形势不容乐观。 受累于下游行业的需求低迷，钛白粉全行业景气度仍在下滑，价格已跌至年内新低，除极少数拥有资源优势的企业，大部分生产商已处于成本线附近，经营陷于困境。 在大环境不利的情况下，公司却实现逆势增长，二季度单季实现营业利润4524 万元，为2013 年以来单季最高；实现单季营业收入7亿元，为上市以来单季最高。这样的业绩表现充分说明了公司在成本控制与销售渠道的独特优势。 并购龙蟒开启未来，协同效应必超市场预期 佰利联本次并购龙蟒，在我们看来，是近年来整个化工行业一个大的并购，对于钛白粉行业的意义将是里程碑式的。 与国内其他钛白粉生产企业相比，龙蟒钛业拥有行业内少有的完整产业链，能保证原材料的稳定供应，同时四川地区富产天然气、硫磺等，这些资源特性都帮助龙蟒获得独有的成本优势。事实上，在近几年，由于龙蟒突出的竞争优势，其产品销售定价已经在一定程度上成为国内价格的主要风向标。 佰利联与龙蟒合并后，佰利联将首次实现资源的自给自足，而在市场份额上，对外两家每年出口总量超过20 万吨，占国内出口市场的40%；对内则拥有了较之前龙蟒一家相比更强的市场话语权和定价权，我们认为，合并带来的协同效应已经不仅仅是1+1>2，而会给两家企业带来质的变化，目前这一变化并未被市场充分认知。 投资建议 未来六个月内，给予“增持”评级 |
