佰利联:龙头企业受益钛白粉行业改善,氯化法引领公司未来 ...
百亿定增并购龙蟒,氯化法支撑产业升级。佰利联（002601）是钛白粉行业绝对龙头,目前拥有钛白粉年产能60万吨,产品远销海内外。公司15年百亿定增完成对行业第一收购,跻身全球第四大钛白粉企业。未来公司将重点发展氯化法钛白粉,18年投放20万吨新增产能,20年实现氯化法钛白粉60万吨产能。 供求改善,原料涨价,钛白粉价格有望继续上行。16年钛白粉行业走出低谷,价差持续扩大。展望17年,需求有望持续改善,国内建筑涂料用钛白粉滞后房地产,需求有望大幅增长;出口价格优势明显,且受益于印度城镇化和美国地产复苏,预计全年钛白粉需求增长6.6%。供给端,全球产能16年首现负增长,国内产能近年增长趋缓,17年预计无新增产能。 供需趋紧,叠加原材料涨价预期,预计17年钛白粉均价有10-20%上涨空间。 公司规模大,盈利强。龙蟒佰利联国内市场占有率24%,出口占比46%,稳居行业第一。凭借成本优势,规模优势,循环经济优势,佰利联毛利率显著高于同行,17年有望进一步提高至35.4%。此外,公司产能利用率领先行业近30%,几乎处于满产状态。 钛白粉技术升级,产业链纵向拉伸,同时横向丰富产业结构。公司打造氯化法完整产业链,高钛渣自给自足。同时升级硫酸法工艺,进军附加值更高的高端油墨市场及钛酸锂电池专用钛白粉市场。此外,公司增资控股荣佳钪业,切入稀有金属新材料市场,市场空间广阔。 股票回购,员工持股,彰显未来发展信心。公司拟回购不超过公司已发行总股本的4.92%股份,总金额预计不超过12亿元。本次回购的股份将作为公司实施员工持股计划的股份来源。我们认为,公司回购股票用于员工持股计划,彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。 投资建议:预计公司16-18年归母净利润为5.27、18.49和19.08亿,EPS为0.26、0.91和0.94元,对应PE为52X、15X和14X,目标价16.40元,对应2017年18倍P/E。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1原材料价格上涨过快;2国外需求增长不及预期;3去产能效果不佳。 |
