复星医药(600196)调研简报:医疗服务重特色 制药工业突创新
1、 公司的医疗服务业务定位于发展民营营利性医院，基本形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合性医院相结合的战略布局。
医疗服务市场化逐渐推开，过去以公立为主的格局将被逐渐打破，形成多元化多层次的医疗服务格局； 核心定位于民营营利性医疗机构，竞争对手是公立医院，进行差异化的错位竞争。主要选在二、三线城市（人口在500 万至1000 万），优先进入民营医疗机构成长更好的区域（如广东）。业态上主要考虑对服务水平要求较高（如产科、血透、体检、儿科）和二三线城市供不应求的专科（肿瘤专科、骨科等）。公司09 年开始，逐渐布局了和睦家医院、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院等； 医院本身的品牌相对于集团公司的品牌而言，更为重要。因此在管理上，目前对医院进行精准的管控并不是重点，第一位是要各个医院自己做强，故需要留给下面医院空间，要他们自己在当地做出竞争力来； 充分发挥资源的协同性。禅城医院将引入集团收购的Alma 激光美容医疗设备； 未来收购考虑的要素：收购价格+团队合作性+自身价值。2、 制药业务的核心在于创新研发，推进新产品上市，努力提升核心竞争力。 医改未来的大方向：药品在安全、可靠的情况下，占比会逐渐往下降；产业会越来越集中； 复星要抓根本、抓研发，把企业的价值落实在创新能力上。这样才会在行业集中度提升的趋势中受益； 公司的重组人胰岛素技术上没有问题，上市时间上略有推迟，还需进行GMP 等各项程序的检查。计划重组人胰岛素和胰岛素类似物作为产品组合，在2015 年推向市场。 3、 投资建议：“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 为1.05、1.25、1.49元，我们认为公司质量优异，药品研发和制造产品线逐渐清晰，研发投入加大后续储备产品丰富，不排除公司通过外延并购增加新产品；医疗服务目前公司已经形成外延并购的良性运营模式，后续并购有望加快，打造我国领先的高端医疗集团，长期发展态势看好，继续给予“推荐”评级。 风险提示 医疗服务项目并购进度的不确定性；药物研发周期长，获批时间不确定 |
