中原环保：业绩符合预期，完善产业链进入收获期
事件： 公司发布2017 年度业绩预增公告：预计2017 年实现归属于上市公司股东的净利润为30000 万元-34000 万元， 相比上年同期增长0.84%-14.29%。对此，我们点评如下： 投资要点： 净利润增长0.84%-14.29%，符合市场预期 2017 年预计实现归于上市公司股东的净利润为30000 万元-34000万元，相比去年同期增长0.84%-14.29%，符合市场预期。公司营收和净利润相比去年均有增长，主要是因为：1）污水处理量和供热面积同比均稳中有升， 2016 年公司通过向净化公司发行股份的方式，购买了五龙口污水处理厂一期和二期、马头岗污水处理厂一期和二期等污水资产，解决了与大股东的同业竞争问题，实现对郑州市污水处理业务的统一运营，随着城镇化的推进和人民生活水平的提高，污水处理量不断上升，目前公司共有14 家污水处理厂，日污水处理能力近200 万吨，处于河南省区域龙头地位。2）公司收回郑州市财政局的污水处理费欠款，使得贷款总额同比下降，财务费用相应减少。 不断完善产业链打造综合环境服务商，订单进入收获期 公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用，沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域，2017 年12 月收购河南五建城乡55%股权，获得工程资质，公司不断完善产业链打造综合环境服务商，同时公司自2017 年以来先后中标伊川、新密市城区污水及农村污水处理项目、陈三桥二期、临颍二期、冲沟综合整治及生态修复项目、信阳市浉河三期水环境综合治理PPP 项目、中牟县农村污水项目、宜阳县污水处理及排水管网（一期）项目、民权县水务工程一体化建设及改造等项目，总投资额超过35 亿元。随着河南省环保PPP 项目推进的加速，作为省内唯一一家国有大环保平台，公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目，公司即将进入订单收获期。 另外考虑到郑东新区污水处理厂（100 万吨/日）和双桥污水厂（60万吨/日）未来会注入到上市公司，同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。订单收获+资产注入，公司发展前景值得期待。 盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司未来的发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.51、0.61、0.70 元，对应当前股价PE 为28、24、21 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。 |
