万华化学:业绩预增同比增加200%,MDI中长期高景气度维持 ...
预测盈利同比增长200% 公司公告2017 年业绩预增,归属净利110.4 亿左右,同比增加约200%,扣除非经常损益后,同比增加约189%,业绩增长主要原因为聚氨酯系列产品价格同比大幅增长,同时销量增加。 四季度单季盈利约32.3 亿,再创历史新高,同比增加约174%,环比增加约9%。 我们上调万华化学2017 年盈利预测到110.4 亿元,维持2018/2019年盈利预测125.6/138.2 亿,维持推荐评级及目标价54 元,对应18/19 年12/11 倍P/E。目前股价对应18/19 年8.3/7.5 倍P/E,处于历史估值底部,仍有上涨空间。 关注要点 MDI 维持中长期高景气度。2017 年纯MDI 均价27,946 元/吨,聚合MDI 均价26,940 元/吨,同比增长57%/89%。1 月公司直销及分销挂牌价均维持17 年底价格,淡季不淡。中长期看,全球新增产能有限,新产能面临产能爬坡等因素,对市场冲击较为有限,同时日常检修及不可抗力事件频繁发生,造成局部乃至全球供应紧张,下游需求增速稳定,行业供需改善支撑MDI 高景气度持续。 石化项目贡献提升,精细化学品及新材料不断加深公司护城河。前三季度公司石化系列实现营收107.6 亿,超过去年全年营收82.6亿,目前石化装置满负荷运行,产销量显著提升,且有不同幅度涨价;同时年产100 万吨/年乙烯,40 万吨/年PVC 等的大乙烯项目将带来产业链一体化优势,未来石化盈利贡献有望超预期。新材料业务稳步推进,精细化学品市场空间大且成长性显著,公司产品结构不断优化,持续带来新的业绩看点。 重大资产重组事项尚处积极推进中。公司于2017 年12 月5 日临时停牌,并于12 月6 日起连续停牌至今,因控股股东万华实业拟进行公司分立及整体上市相关工作,目前正有序推进,继续停牌。 估值与建议 我们将2017 年每股盈利预测从3.96 元上调2%至4.04 元。维持2018/19 年每股盈利预测4.59/5.06 元, 目前公司股价对应2018/2019 年8.3/7.5 倍P/E,维持推荐评级及目标价54 元,对应18/19 年12/11 倍P/E,较目前股价有42%上升空间。 风险 MDI 价格高位回落,石化设备运行不稳定,估值中枢下移。 |