天舟文化(300148)2017年三季报点评:短期业绩承压 新游陆续上线全年高增长可期
【2017-11-09】 新游陆续上线，全年业绩高增长可期。公司2017年第三季度实现营业收入1.54亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润2910万元，同比下降31.66%。公司第三季度单季盈利下滑，一方面由于下半年主推的动作武侠3D手游《卧虎藏龙贰》上线较晚（iOS端8月9日发布，Andriod端8月16日发布），同时为主打新游减少了对老产品的推广，新旧产品切换产生短期空档造成游戏收入下滑。另一方面由于湖南地区一教一辅政策的严格执行，公司传统教辅发行业务受到一定影响。考虑到四季度除主打新作《卧虎藏龙贰》外，公司还将有《至尊大主宰》、《大秦之帝国崛起》、《封神妲己传》、《塔防西游记》等多款游戏陆续上线，同时此前公司自主研发的《寻仙》、《卧虎藏龙》、《风云天下重燃》、《五虎将》等游戏仍保持较好的持续盈利能力，公司全年业绩有望保持较快增长。 收购初见科技，完善手游全产业链布局。公司拟收购初见科技73%的股权，结合公司已持有初见科技27%的股权，本次交易完成后，初见科技将成为公司全资子公司。公司2014年、2016年先后全资收购神奇时代和游爱网络加码移动游戏业务，两家子公司在RPG、SLG等游戏类型的研发方面积累了深厚经验。此次并购初见科技将增强公司移动游戏的发行实力，与公司原有优质研发能力实现良好协同和资源优势互补，实现公司从游戏的研发、发行到运营的全产业链布局，推动游戏业务加速增长。 三大板块协同发力，加速转型文化产业集团。公司聚焦教育、泛娱乐和文化三大板块，不断推进转型升级。教育板块，公司投资2亿元实现控股人民今典，有效整合外部教育资源，完善分发渠道；同时公司参股的"O2O教育线上平台"决胜股份登陆新三板，加快公司在互联网教育领域的布局。泛娱乐板块，外延并购加速业务发展，公司先后完成收购神奇时代、游爱网络，并拟收购初见科技，着力打造游戏全产业链，加速进入中国移动互联网娱乐产业第一阵营。文化板块，公司牵手人民出版社共同投资人民天舟，成为国内首批对外出版企业，以文化传播为纽带，提供优质文化产品。 盈利预测：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42元、0.50元和0.59元。参考游戏行业掌趣科技、世纪华通、电魂网络2017 年一致预期PE 分别为25倍、32倍和36倍，我们给予公司2017年30倍PE，目标价为12.6元，维持买入评级。 风险提示：传统图书主营业务下滑；移动游戏布局不及预期。 |
