明家联合(300242)2016年年报及2017年一季报点评:原主业剥离 全面加快移动营销转型
【2017-05-04】 16年公司营收净利大幅提升，主要系新增营销标的利润贡献。16年公司营收28.23亿（+213%），归母净利1.82亿（+229%），扣非归母净利1.66亿（+1107%）。报告期，电器机械及器材制造业营收1401万（-86%），占总收入0.5%，出售明家防雷100%股权（对净利润影响510万），注销子公司雷之神，完成原有电涌保护产品业务剥离；移动营销营收28.1亿（+250%），微赢互动和云时空于2015年12月完成并表。16年销售费用1756万（+2%）；管理费用1.28亿（+102%），主要系并购营销公司项目费；财务费用468万（+12%）。2017年一季报营收6.8亿（+18%），归母净利6565万（+13%），扣非归母4372万（-15%）；投资收益2119万（+321%），主要系转让掌纵文化2.91%股权、小子科技13.5%股权和线上线下10%股权。 报告期所收购三家营销标的均良好完成业绩。标的金源互动2015年1月并表开启公司移动营销正式转型，以发行股份和现金方式，4.09亿交易价格100%股权收购，2015-2017年业绩承诺扣非归母净利分别为4000万、4800万和5500万。2016年标的实现营收19.24亿（+140%）；扣非归母净利4911万（完成率102%），同比下滑6%。金源互动主要从事移动整合营销全平台分发。 2015年收购云时空88.64%剩余股权实现并表。公司通过发行股份和现金方式，以3.324亿元交易价格收购云时空88.64%剩余股权，并于2015年12月31日并表；2015-2017年业绩承诺扣非归母净利分别为3000万、3900万和5070万。2016年标的实现营收3.91亿（+179%）；扣非归母净利4030万（完成率103%），同比增长29.5%。云时空主要通过整合各类长尾流量资源重点针对互联网、手游广告主进行移动广告多平台分发。 2015年收购微赢互动100%股权实现并表。公司通过发行股份和现金方式，以10.08亿元交易价格收购微赢互动100%股权，并于2015年12月31日并表；2015-2017年业绩承诺扣非归母净利分别为7150万、9330万和12000万。2016年标的实现营收5.2亿（+54%）；扣非归母净利10614万（完成率114%），同比增长43%。微赢互动主要从事应用系统广告资源代理。 盈利预测。看好公司主业剥离，加快移动营销转型。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.34亿元和2.57亿元，对应EPS分别为0.37元和0.40元。参考行业平均水平，给予公司17年PE估值30倍，对应目标价11.1元，维持买入评级。 风险提示。商誉减值风险，管理层变更不确定性，收购公司业绩不达预期，大盘系统性风险。 |
