天音控股(000829)重组顺利过会 开启天音新时代
【2017-08-25】 事件：8月23日晚发布公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会并购重组委有条件通过，公司股票将于8月24日开市起复牌。 投资要点 绑定管理团队利益，提升管理层积极性。天富锦的股东大多为天音通信的管理团队，同时也是天音通信和天音控股的管理层。例如黄绍文兼任天音通信和天音控股董事长，直接持有天富锦17.28%股权；严四清兼任天音控股副董事长、天音通信副董事长和总经理，直接和间接累计持有天富锦42.84%股权。重组完成后，天音通信管理层将通过天富锦间接持有公司股权，实现管理团队与上市公司的利益紧密绑定，有利于提升天音通信管理层和公司管理层积极性，从机制上对公司的生产经营产生积极影响。 积极调整经营策略，天音通信盈利能力大幅提升。天音通信是上市公司最主要的经营实体，2016年实现营业收入334.99亿元，占比高达98.98%。近几年上市公司通过多种措施积极调整天音通信经营策略，从抓营收转变为抓利润，盈利能力大幅提升，毛利率与净利润均出现显着增长。2016年，天音通信归母净利润为2.07亿元（+158.19%）实现扭亏，毛利率4.05%（+1.50pp.）。 多元化经营布局稳健，手机分销、彩票、移动互联网服务并举发展。手机分销业务仍是天音通信的基础核心业务，奠定了公司的行业龙头地位，2016年实现营收327亿元，并且通过布局零售拓展服务业务模式来提升毛利率；彩票业务通过掌信彩通开展，营收占比仅为0.88%，但净利润占比高达66%，成为公司新的利润来源；移动互联网服务为公司的未来发展提供更多可能性。 盈利预测与投资评级：此次重组顺利过会，公司将收购天音通信剩余30%股权达到全资控股。一方面，天音通信管理层与公司的利益实现紧密绑定，提升管理层积极性；另一方面，天音通信通过积极调整经营策略提升盈利能力、实现扭亏，重组完成后将大幅提升公司归母净利润。看好重组完成后公司经营管理与决策效率的提升，预计2017-2019年EPS分别为0.26/0.37/0.45元，当前股价对应PE分别为41/29/24倍，维持“增持”评级。 风险提示：彩票业务拓展进度不及预期，手机分销市场竞争加剧 |
