中国人寿(601628)2017年一季报点评:投资改善超预期 全年业绩可期
【2017-05-04】【出处】招商证券 公司公布2017年一季报：保费收入2462亿元，同比增长22%；归母净利润61.5亿元，同比17.1%；归母股东权益3091亿元，较年初增长1.8%；总资产2.81万亿元，较年初增4%。 保费增长较快、业务结构持续优化。2017Q1保费收入达人民币2462亿元，同比增长22%，首年期交保费603亿元，同比增长17.4%，占比较16年底提升约2pct；十年期及以上首年期交保费达225亿元，同比增长16.8%；公司进一步压缩趸交业务，首年期交保费在长险新单保费中占比49.85%，同比提升5.45pct。 投资改善超预期。（1）公司投资资产规模25399亿元，较年初增长3.5%。净投资收益率为4.68%，同比下降0.32pct，总投资收益率为4.53%，同比上升0.84pct。在投资策略上公司持续优化资产配置结构，加大对长久期多元化资产的投资力度。（2）投资收益282亿元、公允价值变动损益19亿元和其他综合收益-6.6亿元三项均同比改善，所以虽然Q1因折现率等因素影响增提准备金133亿元，还能实现净利润17%的增长，投资改善是主要原因之一。一季度定调全年业绩走势，我们预计2017年全年净利维持两位数增长。 偿付能力充足，业务发展有保障。公司综合偿付能力301%，核心偿付能力285%，同比2016年底均有所提升。2016年偿付能力风险管理能力评分高达85.5分名列行业前茅，近期评级A级。在Q1的最低资本构成中，保险风险、市场风险和信用风险最低资本分别较16Q4增长了3.6%、4.6%和2.5%，各项风险增长较为平稳。 我们维持公司强烈推荐评级，基于：(1)寿险龙头坐拥150万人代理人队伍，保费快速增长仍可持续，加快转型升级推动价值同样快速增长；（2）准备金增提压力年内逐步减轻叠加投资回暖使得公司业绩持续改善；（3）成为广发行最大单一股东，多方面综合协同发展，优化经营效率，有望实现”1+1>2”。我们给予公司目标价29元，对应2017E的PEV1.1X，空间16%。 风险提示：市场风险 |
