老板电器(002508)消费升级+成本回落 厨电龙头业绩无忧
【2017-06-12】【出处】国泰君安 上调盈利预测，上调目标价至55.20元，建议"增持" 我们认为，市场过于关注地产对厨电的影响，而忽略了影响公司业绩表现的其他因素的变化，即消费升级加速和原材料成本回落。受益于均价上升/成本回落带来的盈利能力提升，以及嵌入式产品的高速增长与渠道下沉的持续推进，公司业绩持续高增长可期，因此上调2017/18 年EPS 预测至1.84/2.46 元（原1.74/2.30 元，+5.7%/6.9%），相应上调公司目标价至55.20元（原52.12，+5.9%），对应2017 年30 倍PE 估值，建议"增持"。 消费升级加速，均价上升/成本回落，盈利能力有望再提升 市场过于关注地产对厨电的影响，而忽略了影响公司业绩表现的其他因素的变化，即消费升级加速和原材料成本回落。截至17 年4 月，大风量油烟机占比达49%，同比+5.5pct；行业均价3310 元，同比+10%，厨电行业消费升级加速趋势明显。随着消费升级的持续，高端化新品占比会继续提升，价格向上的趋势预期也会更明晰。同时，2 月份以来原材料价格稳中有落，公司成本压力减小，价格/成本剪刀差扩大，盈利能力有望再提升。 新品与渠道齐发力，打开成长新空间 依托原有品牌与渠道优势，公司嵌入式新品市场份额快速提升。17 年2月老板嵌入式烤箱、蒸箱份额均提升至行业第二，洗碗机份额提升至行业第三。同时公司积极推进渠道下沉，采用不同的产品和价格体系来提升三四线市场份额，随着渠道下沉的持续推进，公司市占率有望持续提升。 核心风险：地产调控导致厨电需求下降，嵌入式新品销售不及预期。 |
