威孚高科(000581)调研纪要:中报有望超预期 三季度增长无忧
【2017-06-26】【出处】中金公司 我们于6 月22 号的中期策略会特别邀请了威孚高科董秘周总与大家进行沟通交流，主要内容如下： 二季度销量好于预期，三季度淡季依然较好：公司4/5 月份订单情况依然较好，公司柴油机高压共轨相关产品均存在供不应求状态，但是公司并没有增加人员，而是选择加班，整体来看，二季度经营情况较之前预期好，环比一季度继续向上。三季度是重卡传统的淡季，公司订单预计环比来看也有回落迹象，但是同比明显好于行业，相对之前市场悲观预期的三季度开始同比下滑出现明显好转。整体来看，预计公司前三季度都会正增长。四季度目前尚早，尽管去年同期重卡基数相对较高，但是考虑到公司订单相对重卡销量增速尚有一定滞后性，公司去年同期基数并不高，仍然无需过份担忧。目前公司库存为1-2 个月左右，不超过2 个月均为正常水平。 乘用车后处理系统受市场有部分影响，轻卡SCR 下半年开始供货：公司向乘用车供货主要订单为尾气后处理系统，供货主要是以自主品牌为主，比如吉利、长安自主等占比较大，此外还有江淮、奇瑞、通用五菱、江铃、长城等，受乘用车市场2 季度低迷影响，公司目前后处理系统产品增速有部分压力。受益轻卡排放升级，公司未来将对下游轻卡企业形成SCR 集成供货，下半年有望有收入。整体来看，今年威孚力达有部分压力，主要是受轻卡排放升级和乘用车市场拖累影响，预计后续有望好转。 外延扩张依然在推进，兼顾短期业绩和中长期发展：公司在外延增长方面一直在推进，但是威孚高科一向是行动多于宣传，公司过去几年看过多个项目，但基于估值和中长期发展战略考虑并没有行动，但公司未来围绕汽车零部件行业进行外延战略转型决心不变，但会兼顾短期业绩和公司中长期发展。公司目前账上现金较多，未来在兼顾外延扩张的同时，也将扩大对股东的现金分红回报。 建议 我们维持公司A/B 股推荐评级和目标价30 元/30 港元，对应15.2x/13.6x 17e P/E。 风险 重卡销量低于预期。 |
