山鼎设计(300492)坚定推进全国化布局 BIM业务带来发展空间
持续推进全国布局，积极拓展新业务模式 公司拥有建筑行业（建筑工程）甲级设计资质，根植西部，布局全国，品牌效应逐步延伸。2016年对外投资，设立全资子公司聚源汇力，提升设计服务附加值，延伸业务领域，设立全资子公司科技公司，提供建筑新技术的应用咨询及二次开发等综合服务，拓展新型业务模式。公司拥有雄厚的人才储备，组建BIM设计综合所，拥有实践和技术优势，BIM技术推广给公司带来发展机会。 营收下降，毛利率小幅上升 公司2016年营业收入1.58亿元，同减14.96%。住宅业务营收0.73亿元，同增22.63%，城市综合体业务营收0.42亿元，同减40.65%，公共建筑业务营收0.27亿元，同减39.61%，规划/景观/室内业务营收0.14亿元，同增26.84%。报告期间，公司在新兴产业投入巨大，该类合约转化速度前期较慢，造成营收减少。分地区看，西南、西北、华北及东北、华东、其他地区营收占比全年营收分别为37.85%、31.64%、10.15%、12.10%、8.27%,公司分地区业务分部均匀。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化，用该指标计算得出2016年度的毛利率为44.65%，较去年上升1.76个百分点，主要原因是公司完善各项成本、费用管控。 期间费用率小幅下降，资产减值损失增幅较大2016年期间费用率18.04%，较去年同减0.7个百分点；其中销售费用率3.19%，同增0.22个百分点；管理费用率13.47%，同增0.26个百分点；财务费用率1.37%，同减1.19个百分点，财务费用同比减少54.33%，主要因归还银行贷款、利息支出减少。计提资产减值损失0.20亿元，同增33.71%，主因应收账款账龄有所变长。综合下来，2016年公司净利润0.20亿元，同减26.14%。 2017年第一季度业绩预告，预计扭亏为盈，归属上市公司股东净利润盈利40-110万元，上年同期亏损99.06万元，业绩变动主因公司积极开拓市场，优化人员结构，提升员工生产效率。一季度业绩同比好转，公司持续发力，有望保持增长势头。 投资建议 公司立足西部，逐步推进全国化战略，业务分部较均衡，品牌效应渐显；积极对外投资，探索新业务模式，BIM技术推广带来发展机会。综上，我们预计2017-2019年的EPS为0.28、0.31、0.34，对应PE为155、141、128倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：房地产投资增速持续下行。 |
