东南网架(002135)2017年一季报点评:营收大幅增长 海外项目及化纤业务进展顺利
营收大幅增长，化纤业务产量增加 公司2017年一季度实现营业收入15.31亿，同比增长40.9%，主要原因系新材料业务扩大投产，其主要产品为涤纶长丝。公司化纤业务持续增长，供给侧改革下不断淘汰落后产能改善供需环境，下游需求亦稳定增长。此外，主业经营上公司持续开发海外市场，已签订的订单包括委内瑞拉、巴拿马、泰国、新加坡、柬埔寨、秘鲁等项目，并拟于近期开设巴拿马分公司。17年公司将重点做大“国际化”工程和加快EPC模式转型。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化，用该指标计算得出2017一季度的毛利率为9.53%，与去年同期相比增加0.74个百分点，主要因为化纤业务毛利率较高所致。 期间费用率有所下降，净利润快速增长 一季度期间费用率为8.78%，比上年同期减少0.74个百分点，其中销售费用率为0.43%，较去年降低0.31个百分点，财务费用率1.75%，与去年同期相比减少0.15个百分点；管理费用率6.59%，较去年减少0.28个百分点，绝对值较上年增加35.16%，因研发投入增加同时营业收入大幅增加所致。 期间内实现归母净利润3243万元，同比增长69.76%，17年上半年业绩预计同比增长50%至100%。 经营性现金流充足，为公司业务发展提供扎实保障 一季度收现比1.26，比上年同期增加0.99个百分点，主要系本季度项目回款较好所致；付现比1.12，比上年同期减少7.85个百分点。经营性现金流1.69亿，同比增加1700.49%。 基建增长助力钢结构发展，公司产业结构重心逐步转向钢结构住宅 国内基建投资持续增长、国家产业政策支持以及市场对钢结构认可上升，三方使公司钢结构业务实现了持续稳定增长。公司16年全年钢结构订单额为74.43亿元，今年拟突破百亿，目前公司钢结构的产能利用率为88%，仍有进一步提升的空间。装配式住宅也是国家大力提倡的建筑模式，16年，公司在江苏、重庆、福建等地与当地企业形成战略合作联盟，推进装配式住宅钢结构发展，并已承接到近10万平方米的杭州转塘公租房项目。 投资建议 公司主业经营大力推动EPC模式，助力项目落地施工，且已取得极大成效；定增进展顺利，已于1月18号获发审委审核通过，若顺利发行可为公司发展提供充足资金；海外项目持续发力，在多个国家有订单落地。综上，公司经营情况持续向好，我们预计2017-2019年EPS为0.13/0.19/0.25元/股。对应PE为54/36/27倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：固定资产投资不达预期风险，汇率波动影响海外项目回款风险 |
