鸿路钢构(002541)2017年一季报点评:1Q17业绩符合预期 原材料成本上升致毛利率承压
业绩回顾 1Q17 符合预期 鸿路钢构公布1Q17 业绩：营业收入7.9 亿元，同比增长18.3%；归属母公司净利润4,794 万元，同比增长42.4%，对应每股盈利0.14 元。符合预期。公司预告中报业绩增速10~40%。 收入延续高增长，但毛利率承压。1Q17 公司收入增速18.3%与4Q16 增速持平，主要得益于钢结构订单向好；但因原材料成本上升，公司1Q17 毛利率同比下滑5.8ppt 至12.5%。 政府补贴带来营业外收入高增长。因销售力度增加以及研发支出增长，公司销售/管理费用率分别同比上升2.0/1.7ppt，因有息负债下降，财务费用率下降1.0ppt；因政府补贴大幅增长，营业外收入增长872%至6,729 万元，导致净利润率同比上升4.1ppt。 运营资金管理良好。截至一季度末，公司应收账款余额较年初下降2.5 亿元，存货余额增长1.5 亿元，1Q17 经营活动现金流净流入859 万元，同比下降1.1 亿元，主要由于加大原材料采购。 发展趋势 钢结构主业稳定增长。2016 年公司钢结构制造类订单同比增长39%，预计公司2017 年主营业务有望维持稳健增长。 装配式建筑稳步推进。公司目前已与5 个地方政府签订了战略合作协议，其中3 个项目全面启动；我国装配式建筑发展方兴未艾，该业务有望成为未来业绩增长主要驱动力。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18e P/E 分别为29.7x/24.7x，估值相对合理。我们维持推荐的评级和人民币22.00 元的目标价，较目前股价有29.87%上行空间。目标价对应38.5x 2017e 目标市盈率。 风险 原材料成本上涨风险。 |
