红日药业(300026):配方颗粒业务继续保持快速增长
长远布局, 稳中求进,维持增持评级.公司预告2016年归母净利润增长15%~30%,预 计实际增速居中,符合前期预测.配方颗粒业务受益市场扩容,继续稳定增长,血必净为 长远布局开展营销调整,未来有望逐步恢复,维持2016-18年EPS0.22/0.26/0.29元的预 测,维持目标价8.33元,维持公司增持评级. 省级试点时期, 攻与守同样重要.2016年公司配方颗粒业务预计增长20%+,康仁堂 在京津区域优势显著, 而且受益北京严格的试点管理政策,市场份额稳定.目前配方颗 粒国家层面管理办法尚未颁布,仍处于省级试点时期,各省在市场准入和医保报销等偏 向本省企业.未来在京津以外的各省市场,预计公司将通过投资设点等方式应对地方保 护,积极开拓新市场. 探索中医连锁门诊模式.2016年6月公司首家中医门诊在北京开业, 开始探索中医 门诊模式.2017年预计将在部分重点市场新增多家门诊网点.通过门诊中医建设, 公司 将产业链延伸至更多销售终端,与配方颗粒业务实现协同发展. 血必净调整销售策略,谋求长期发展.考虑两票制和医保控费影响,血必净1季度起 控货,2016年预计收入下滑约15%.未来公司将在控制单个医院用量基础上,积极通过增 加医院覆盖, 提升销售收入,预计2017下半年逐步恢复.血必净已有22省市地方医保基 础, 新版医保目录有望纳入,同时治疗重症肺炎的临床多中心研究已基本完成,为血必 净长期发力奠定基础. 风险提示:血必净销售继续波动;配方颗粒管理放开对康仁堂市场冲击. |
