以岭药业(002603):中药品种增速稳健,国际制剂业务潜力巨大
投资要点: 中药产品丰富, 重点品种增速稳健.公司在络病理论指导下研发与利中药,产品研 发基础强,涵盖多个大病种领域,梯队完整,品种丰富.心脑血管独家品种(通心络胶囊, 参松养心胶囊,芪苈强心胶囊)不抗感冒品种(连花清瘟胶囊)均已进入国家医保与国家 基药目录(芪苈强心胶囊除外, 属地方增补基药),是中药领域的领导品牉.参考2016Q3 增长情况, 我们预计16年通心络胶囊收入增幅约10%,参松养心胶囊约19%,芪苈强心胶 囊35%-40%,连花清瘟胶囊约20%;心脑血管品种合计收入约25.8亿元,连花清瘟约7.2亿 元. 总体来看,公司重点品种中标价维护较好,随着学术推广的深入与零售渠道的拓展 , 预计未来1-2年整体将保持20%左右的复合增速.事线品种养正消积胶囊,津力达颗粒 已进入国家医保与地方基药增补目录,增长潜力大. 国际制剂业务稳步推进, 市场空间巨大.公司国际制剂业务发展战略为"转移加工 —国际注册—与利新药"三步走.在此战略指导下,转移加工方面,公司已完成20多个产 品转移, 年产量20多亿片;国际注册方面,化药方面公司已甲报FDA的5个自有ANDA产品 预计在2016-2017年陆续审批, 公司计划在2017年完成所有ANDA产品的甲报,中药方面 连花清瘟胶囊已获FDA批准进入II期临床, 如研发进展顺利,有望于2017年结束II期临 床,于2018年结束Ⅲ期临床,于2019年甲请FDA注册;与利新药方面,化药1.1类新药苯胺 洛芬及注射液正在开展II期临床, 化药1.1类新药芬乐胺及片正在开展Ⅰ期临床.总体 来看, 公司国际制剂业务进展顺利,后续配合公司建立的美国自营销售网络,直接对接 几大主流零售终端,届时国际制剂业务有望迅速放量. 积极布局大健康板块,以岭健康城结合以岭电商,实现线上线下营销网络的全覆盖 ,有望推动公司产品销售进入快车道. 投资建议:我们预计公司16-18年EPS分别为0.48/0.60/0.72元,对应PE分别为36.6 4/29.74/24.68倍,首次覆盖给予推荐评级.给予2017年34倍PE,对应目标价20.40元. 风险提示:重点中药品种销售增速不达预期,新药研发风险 |
