上海医药(601607):医药商业乘政策之风破行业壁垒,国企改革仗上实之势除发展瓶颈
管理层年轻化推动公司积极变化,国企改革迎来转机: 上实集团总裁周军亲自接管上药,管理层年轻化酝酿积极变化;上海发布员工持股 试点方案, 上海医药基本满足试点条件;公司作为上海国资系统唯一医药公司,在大环 境下积极求变的策略刻不容缓. 政策福利带来医药商业业务爆发良机,公司抓住机遇积极整合: 国家版"两票制"文件出台,医药商业行业集中度不断提高.公司巩固传统强势华东 , 华北地域,积极布局西南,东北业务.公司的分销板块已经呈现收入加速发展的态势, 我们认为,公司有望在内生和外延两个方面加快增长,从而实现跨越行业的快速增长. 分销模式创新多管齐下,未来发展引擎多: 公司在国内率先开展托管药房, SPD,DTP,医药电商等创新项目,均取得较快发展. 其中,托管药房数量达到99家,数量全国领先.DTP药房实现收入复合增速30%以上增长. 积极布局处方药电商业务, 完成上药云健康A+轮融资,推出"益药"项目,打造一站式处 方药零售解决方案. 工业毛利率逐年提升,积极布局海外收购,医保目录调整及药品一致性评价有望受 益: 公司工业板块收入稳定增长,毛利率逐年提高,主要是受益于公司工业品类的不断 完善.公司收购澳洲药企Vitaco, 积极布局海外优质药企.目前医保目录调整及药品一 致性评价都在紧锣密鼓的开展中,公司作为大型的仿制药生产企业有望受益. 盈利预测与投资评级: 预计2016-2018年公司收入1235.71亿,1451.42亿,1713.11亿,实现净利润38.07亿 ,44.13亿,52.20亿,EPS1.21元,1.40元,1.66元,对应2016-2018年PE为17X,15X,12X.我 们认为公司现在估值对比其他医药流通龙头存在明显低估.公司质地优良,管理层年轻 化推动公司积极变化,医药商业业务有望内生和外延两个方面加快发展,公司未来发展 加速.我们首次覆盖,给予"买入"评级. 风险提示: 行业政策风险,收购渠道进度低于预期等. |
