煤炭开采：《平抑煤价异动备忘录》发布，“稳”字当头，继续看好焦煤机会
事件：近日，国家发改委联合中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会、中国钢铁工业协会，共同发布了《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》（以下简称：《备忘录》），对未来煤炭价格的控制区间给予了说明并提供了相应措施，以促进煤炭上下游行业的平稳运行和持续健康发展。 “定调”十三五煤炭价格，以稳为主&防暴涨暴跌：文件明确“十三五”（2016-2020）期间，在煤炭综合成本的基础上，兼顾煤炭上下游企业的健康稳定发展的原则，原则上以年度为周期，建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制；以重点煤电煤钢企业中长期基准合同价为基础，建立价格异常波动预警机制。从内容来看，供给侧改革期间，国家对煤炭行业的价格稳定是极为关注的，分析认为，煤价稳定可以为供给侧改革的推进提供一个良好的外部环境——煤价过低，行业容易发生债务违约的系统性风险；煤价过高，企业没有动力关停和淘汰落后产能。自2016年4月出台276天限产政策以托底煤炭价格以来，国家始终围绕着“稳定煤价”的主旋律来稳定煤炭市场，尤其是在9月份，煤炭价格非理性快速上涨时期，国家可谓是“多道金牌”传令，连续召开联席会议，通过有序释放先进产能、延长释放时间、签订中长期合同等方式，来抑制煤炭价格的快速上涨，最终在11月中旬使得动力煤价格出现拐点，并大幅回落。然而价格回落过快，市场看跌情绪浓厚，为了不矫枉过正，国家此时出台《备忘录》，再一次明确对“稳定煤价”的政策导向。 动力煤“红黄绿指示灯”，明确年内价格波动幅度：文件明确了动力煤年内的价格波动幅度，以及是否采取相应的响应机制，此举形象犹如交通“红绿指示灯”，一目了然，具体内容是：绿色区域（正常价格），基准价波动±6%以内，不调控；黄色区域（轻度涨跌），基准价波动±（6%~12%），密切关注；红色区域（异常涨跌），基准价波动±12%以上，启动相应机制。各年度的基准价并不一定相同，是以当年煤炭上下游企业签订的中长期基准合同价为基准，以2017年为例是535元/吨。从国家对动力煤价格调控的细化程度来看，动力煤价格仍是国家调控的重点，这与9月以来国家不断对动力煤价格进行调控的思路是一致的，分析认为，一是动力煤在煤炭总量中占比大；二是动力煤主要用于发电，对下游延伸的各个行业均产生重要影响；三是下游发电企业上网电价由国家调控，煤电两类企业利润分配有如“跷跷板”，价格剧烈波动对上下游的其中一方有较大负面影响。 投资建议：从《备忘录》中分析认为，在国家极为关注动力煤价格而稍微宽容炼焦煤价格的背景下，炼焦煤相较于动力煤有较好的价格弹性，也再次呼吁优质焦煤股的投资价值。此外，更为重要的逻辑是：未来2个月煤焦钢产业链仍有补库需求，大幅度清理地条钢有利于改善原料端需求，焦煤价格2017年将高位稳定，主流焦煤公司业绩有支撑，估值较低，从而在补库阶段将迎来估值修复行情；2017年大环境上去杠杆带来的流动性偏紧会不时扰动并压制市场整体表现，但目前阶段来看周期品（如化工、钢铁、煤炭等）仍旧是相对不错的投资选择，煤炭股估值修复行情相对业绩预期差而言是今年最重要的一波机会，也是2017年策略《逻辑切换、估值修复》的主题。继续推荐核心标的：潞安环能、西山煤电、冀中能源、神火股份、开滦股份等。 |
