新时达(002527)优秀的智能制造产业整合者
我们首次覆盖新时达，给予推荐评级： 新时达是国内智能制造产业潜在整合者之一，有望领跑中国制造2025。公司是国内电气传动及运动控制领域领军企业，主要产品已经由传统电梯控制驱动、工业传动业务升级至机器人产品及系统、运动控制、物联网技术、新能源等战略新兴产品。同时引入国投创新作为机器人与运动控制业务的战略投资人。 传统电梯控制等自动化业务稳健持平，并推出电梯星辰物联网。我们预计国内16~17 年电梯产能或持续下滑，但电梯控制系统市场基本稳健。因为存量电梯改造、维保市场可以部分弥补新增电梯业务下滑带来的影响（目前梯龄超过15 年以上的电梯累积已经突破40 万台）。新时达和汇川分享约50 亿元的电梯控制系统市场。 完善产业链，打造国内工业机器人最强平台，进入工业机器人第一梯队。公司机器人板块已经形成了“核心部件-本体-集成”产业链格局。2015 年公司工业机器人本体和运控成套设备销量在内资工业机器人市场占有率超过10%，已经进入工业机器人第一梯队。我们认为公司机器人业务未来三年有望保持约30%左右增长。 公司是工业自动化核心零部件整合平台，会通科技渠道价值重估。公司与贝加莱合作，收购众为兴、会通科技，实现在工业自动化核心部件领域的全面布局。而且会通科技作为松下在中国最大的伺服驱动系统分销商（占比超过60%），在全国拥有7,000 多家自动化企业客户，渠道价值值得重估。 后期催化剂主要有：并购配套增发价格倒挂、潜在并购项目落地。 财务预测 预计公司2016~17 年净利润分别为2.56 亿元、3.04 亿元，分别同比增长34.8%、19.1%。 估值与建议 公司2016~17 年的P/E 分别为41.1x，34.5x，我们首次覆盖给予“推荐”评级，目标价22.0 元（对应16 年55x P/E）。 风险 收购资产整合低于预期，电梯行业产量下滑负面影响超预期。 |
