南华仪器(300417)机动车检测龙头 进军环境监测新领域
汽车安全检测市场仍有增长空间。尽管汽车销量增速放缓，但我国汽车存量大，截止2014 年底，我国汽车保有量已达1.5 亿辆（资料来源：国家统计局），将进入汽车后市场阶段，二手车交易必将兴起，作为二手车交易的必要环节，安全检测系统需求持续看好。我们认为，检测机构社会化，扩大检测系统需求，受大众尾气检测门影响，未来我国检测标准存在持续更新升级的可能，检测系统更新换代有望带来新增长。 掌握核心技术，进军烟气监测市场。公司拥有多项固定源成分监测的核心技术专利，该技术可应用于烟气监测和工业过程气体监测，具备关键部件和成套设备的生产能力，具有成本和技术双重优势，可整合现有资源，利用已有的销售及售后渠道，打开烟气监测成套设备市场。考虑到我国向世界承诺的减排目标，我国未来节能减排将持续升温，作为监管的利器，烟气监测和工业过程气体监测有望受益，保持增长态势。同时民众的环保意识日益觉醒，污染物监测数据公开将逐步实现，目前气体和水体污染物是民众关注的重点。综合起来，我们认为，烟气监测业务依托良好的技术优势和可观的市场空间，有望成为公司的新增长点，16/17 年分别贡献EPS 0.18/0.36 元。 新能源整车市场大爆发，电气安检设备需求将持续增长。2015 年新能源整车出货量已达37.9 万辆，同比增速近300%，政策持续刺激，未来新能源汽车仍将保持快速增长的态势，因而整车下线检测存在一定的市场空间，目前公司已打入新能源汽车安检市场，尽管该项业务占比低，但未来发展空间大，值得关注，预计16/17 年贡献利润31.04/47.23 万元。 估值分析：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.80 元,1.15 元,1.68 元，汽车检测类行业2016 年平均估值为44 倍，烟气监测行业2016 年平均估值为29 倍，基于对公司发展的判断，考虑到公司总市值为同行业较小，我们给予公司16 年整体业绩72 倍的估值，目标价82.8 元，“增持”评级。 风险提示：汽车年检新规影响市场需求，汽车检测标准更新未达预期，烟气市场开拓缓慢，未达预期。 |
