远方光电(300306)加速布局 打造平台级检测识别服务商
从光学检测到全平台检测，公司布局加速。远方光电过去是一家提供光学检测设备和服务的公司，在照明检测设备领域内综合实力全球领先。自2015 年以来，公司投资了红相科技（红外检测）、纽迈电子（核磁检测）、和壹基因（基因检测）等公司。2015年11 月，公司宣布收购国内生物识别行业龙头之一维尔科技，切入生物识别领域。公司逐渐从一家提供光电检测设备的制造型企业，转型成为检测识别信息产品和服务提供商。 生物识别技术应用广泛，金融、教育、安全、军工领域前景广阔。维尔科技主营业务是指纹识别产品，目前主要客户为驾校和银行，提供驾照培训的指纹识别系统和银行类的柜面身份认证。维尔科技拥有指纹识别的核心算法和一流的研发人才，市场地位处于前三。驾照培训预计2016 年增长16.86%，银行身份认证稳步增长。2016 年维尔科技还将在公共安全业务和军工业务上有重大突破。 多重因素影响短期业绩。远方光电2015 年业绩（未考虑并购维尔科技）有所下滑，主要原因一方面是由于照明市场整体环境影响，行业需求有所下降，另一方面公司短期内税率优惠政策到期引起税率上升。 首次覆盖给予买入评级。收购维尔科技，将给公司业绩带来新的亮点。维尔科技被收购金额10.2 亿，维尔科技承诺业绩为16-18 年6,800 万，8,000 万，9,500 万。暂不考虑收购的协同性效益，根据远方光电现有业务发展趋势，我们预期公司2015-2017年EPS 为0.27 元，0.43 元，0.48 元，对应市盈率为64.0X，40.6X，36.7X。考虑到公司全平台检测技术布局，以及公司在A 股市场的独特性，我们认为公司合理估值为2016 年50-60X，对应目标价为21.50 元~25.80 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：维尔科技的客户多为驾校、银行，由于全国经济增长开始减缓，坏账率可能升高影响业绩；驾校类客户增长速度有限；远方光电的主营业务下滑，影响上市公司业绩。 |
