瑞普生物(300119)公司深度分析:业绩拐点已现 中国宠物产业第一股!
养殖景气加速复苏，公司主业经营拐点显现。公司业绩集中在动物保健品，前两年养殖行情较为低迷，拖累公司业绩。随着2015 年以来猪价加速复苏，肉鸡价格逐步企稳，以及公司加强内控，公司迎来经营拐点。2015 年前三季度净利润约8000 万，同比增长约100%，2015年公司业绩拐点显现。我们预计2016 年猪价仍将维持在高位运行，同时禽链将迎来反转，公司业绩将继续维持高速增长。 收购华南生物，打开成长空间。华南生物拥有国内水禽专用的禽流感（H5 亚型）灭活疫苗，仍有较大成长空间。同时，公司研发的禽流感(H5N2 亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，有望成为H5 亚型禽流感流行株的新型疫苗。据我们估算，禽流感疫苗市场空间约24 亿，且禽流感生产资质审批严格，公司通过收购进入禽类招采市场，预计禽类招采收入将有大幅增长。 投资瑞派宠物，战略进军宠物产业。根据宠物产业专家预测，目前国内宠物产业市场规模约500 亿，预计未来5-10 年将以20-30%速度高速增长，市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节：1）是宠物产业最大细分市场；2）技术壁垒最高，用户粘性最强；3）具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营管理，内生外延布局宠物连锁医院，集聚行业优质资源，占得宠物产业发展先机。 员工持股计划及高管参与定增，建立长效利益分享机制。公司采取员工持股计划及管理层参与定增，有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。 投资建议：预计2015-2017 年归属母公司净利润1.5 亿、2.5 亿、3.5 亿，同比增长400%、60%、40%，对应EPS 0.38、0.61、0.87元。公司经过过去两年的改革积累，在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级。 风险提示：养殖反转不达预期，销量不达预期； |
