天邦股份(002124)轻装上阵 增厚弹性 维持增持评级
公司公告：1）公司拟以3340 万元的价格，将下属全资子公司甘肃天邦100%股权转让给自然人戚亮；2）公司拟以7520 万元的价格将持有湖南金德意的73.05%股权转让给宁波梅山保税港区和谐成长投资管理中心；3） 公司拟使用自有资金1 亿元与杭州中域承泰投资管理有限公司联合成立宁波中域之鸿投资管理合伙企业（投资基金）。整个基金规模不超过6 亿元。 短期将为公司带来业绩贡献3876 万元（税前），预计计入15 年财务报告。湖南金德意主要从事油脂加工业务，也天邦股份主业（饲料、水产与生猪养殖、动物疫苗等）关联度低，且受制于产品市场低迷等因素，金德意持续亏损，14 年1-11 月亏损额2919 万元（已入账），影响了公司的整体业绩。为优化公司资源配置，改善公司业绩并补充营运资金，故拟转让股份。预计本次交易将会形成股权转让收益约 2176 万元（税前）；甘肃天邦主营畜禽饲料生产与销售，利润水平也比较稳定。但由于区域位置偏远，公司管理成本高，且难与其他子公司形成战略协同，故拟转让股份。预计本次交易预计将产生资产处置收益约1700 万元（税前）。 剥离冗余资产，增厚业绩弹性。根据最新统计，11 月份全国生猪存栏量38650 万头，同比减少10.0%，环比减少0.7%；能繁母猪存栏量3825 万头，同比下降12.4%，环比下降0.6%，连续第27 个月持续下滑，且降幅较7-9 月扩大。持续的去产能推动猪价维持向上趋势，且养殖行业景气度得以大幅延长。剥离油脂版块后，公司主业围绕养殖展开，预计公司15-17 年生猪出栏量分别为53/68/90 万头，同时，有望通过并购再次扩大养殖规模。其次，动保板块方面，蓝耳苗已通过临床试验，16 年春防前有望上市，预计实现8000 万-1 亿元销售规模，16 年疫苗销售收入有望接近3 亿元，利润9000 万元；另外，大力发展下游屠宰业务，打响汉世伟品牌，有望未来提升公司盈利能力。最后，公司成立并购基金，围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏，带来利润增长超预期可能。 投资建议：维持增持评级！考虑到转让股份因素，我们上修15 年业绩预测，预计公司15-17年净利润分别为1.15/3.75/5.15 亿元（原预测：0.85/3.60/5.0 亿元），考虑增发摊薄后的每股收益为0.40/1.30/1.78 元，16 年市盈率20x，维持“增持”评级！ |
