医疗美容：风口上的“颜值经济”
投资建议：中国医美行业需求爆发增长，“颜值经济”正成为投资的又一个风口，预计2020年医美行业规模将达5，000亿位居全球榜首，年均复合增长率40%。立足于分析医美产业链各环节的竞争格局，来挖掘“颜值经济”这个风口下的投资标的。 继续推荐医美产品生产商华熙生物科技（00963.HK）。其本土化渠道策略提供更为丰富的医美产品组合，更加符合下游整形美容医院的渠道需求，将帮助其从激烈的单个产品竞争中脱颖而出，规模增长潜力巨大。 看好首家登陆资本市场的整形美容医院，新三板公司华韩整形（430335.OC）。营销费用高企决定规模优势将成为医美机构的成败关键。其借助资本优势，快速展开外延收购，将把握机遇在行业整合中提升市场占有率，分享更多行业的增长潜力。 理由：整形美容医院进入整合阶段，洗牌渐渐拉开帷幕。大型连锁医美机构和小型医美诊所最终将挤占中小型医院的生存空间。整形美容医院数量庞杂，竞争激烈，地域特色明显，行业集中度低。市场营销（百度竞价、投放广告、生活美容院导流和医美APP等）是其运营中的最大开支。行业竞争激烈各类竞价导流营销成本攀升，如百度竞价提价后其成本竟占到中小医院收入的70%，前途堪忧。大型连锁医美机构凭借其规模化效应，丰富医生资源和精细化专业化的管理能力将获取更多市场份额。而小型诊所在医生多点执业背景下将会持续增加，其服务专业化、灵活度高、运营成本低，也将在医美市场中占有一席之地。 微整形（注射类+皮肤类）成为医美行业增长热点。注射类（玻尿酸、肉毒素等）项目竞争加剧，皮肤类（激光嫩肤祛斑、水光针等）项目增长潜力更大。注射类项目准入门槛相对较低，注射类产品玻尿酸等竞争也日趋激烈，而皮肤类项目消费频率更高，利润空间更大。更加丰富的医美产品组合将帮助医美材料生产商获取更多市场份额。 盈利预测与估值：继续推荐华熙生物科技，维持15/16/17eEPS0.57/0.72/0.90元的盈利预测，对应26/21/16倍市盈率，目标价港币22元对应25x0.27/0.37/0.48元。 风险：行业竞争加剧；行业增速不达预期等。 |
