环保行业2016年投资策略：制度红利润物细无声 解决痛点精选领头羊
改革大幕启，润物细无声。在全社会环境意识觉醒、明确环保目标/路径/模式/措施后，我国将迎来重塑发展思路与执政理念关键阶段，生态文明体制改革大幕开启。“十三五”环保顶层设计将不断完善（8项核心制度），各级官员传统“唯GDP论”理念将在新政绩观及严格环境损害追责等引导下转向“绿色发展”，可谓“润物细无声”但影响极其深远，而环境质量导向以及市场化运作机制建立（碳排放权/排污权/水权交易）将有助于真正具备竞争力的市场化主体发展壮大，环保有望步入“价值创造”崭新发展阶段。 格局升级，“混”出个未来。三大行动计划考核环境质量改善，从气（超低排放）到水（特别排放限值）提标趋势强化，加之PPP/第三方治理模式推广，污染治理将更多依靠社会力量并对环保企业技术、资金、整合资源等能力提出更高要求，行业集中度加速提升。混合所有制方向明确，有利于国有资本提高效率，同时打破社会/民营资本发展“天花板”，在股权/人员层面“混”得好将脱颖而出，优质上市公司“平台”（承接客户需求、对接产业资源）与“接口”（社会资本进入环保产业纽带）价值不断凸显。 环境痛点领域高景气可期。城市管理者亟待解决环境痛点问题需求释放确定性更高，值得重点布局。海绵城市建设/黑臭水体治理作为GDP与环保政绩公约数政策频出并有望于2016年大规模启动，潜在市场空间数万亿元，强调技术&资源整合能力。严控城市环境风险隐患至关重要，完善监测体系先行（密集布点/市场下沉/新增VOCs等），风险频现、高压执法助危废处理高景气延续。2016年治霾攻坚，推进集中供热需求刚性且时间节点明确，节能降耗持续受益碳市场兴起。“互联网+”创新回收模式，城市循环再生前景可期。 业绩将加速，估值有支撑。PPP或成环保项目主要模式，且市场集中度加快提升，在融资方面具备明显优势的上市公司订单已加速释放，特别是水处理领域碧水源(49.50,-0.500,-1.00%)等自2014Q4以来订单落地金额、速度相比以往出现大幅提升，多家公司在手订单规模已数倍于2014年收入。目前板块估值略高于2010年以来均值水平，结合订单/业绩加速态势明确，估值依然具备较强支撑。 投资策略：制度红利润物细无声，解决痛点精选领头羊。板块2015~2016年：P/E为65/41倍，维持“强于大市”评级。生态文明体制改革催生制度红利不断释放，板块或在顶层制度完善、产业格局优化（市场化机制下真正孕育大市值公司土壤形成）、业绩持续向好等因素驱动下走出持续性行情。建议转向中长期配置思路，自上而下精选处于解决城市管理者环境痛点的高景气领域，技术/资金/模式/经验优势突出、成长确定性高的细分领头羊，重点公司包括海绵城市/黑臭水体碧水源、环境监测聚光科技(32.85,-1.390,-4.06%)，危废处理东江环保(19.55,-0.720,-3.55%)、雪浪环境(43.04,-2.990,-6.50%)，清洁高效能源利用长青集团(25.03,-0.790,-3.06%)、天壕环境(22.99,-0.840,-3.52%)，再生资源启迪桑德(37.56,-0.560,-1.47%)等。 |
