医药生物行业2016年年度投资策略：从产业升级和政策驱动双维度寻找投资机会
政策密集 影响长远： 今年以来医药行业政策密集：医疗服务价格改革起步，将建立动态调整机制；药品领域扶抑结合，改革审评审批制度，严查临床试验数据造假，推进仿制药一致性评价，控制辅助用药；分级诊疗制度建设不断推进；医养融合或成医疗服务细分市场热点；十三五规划加大对创新支持力度，全面放开二孩；公立医院招标意见出台；中国制造2015加大对生物医药(2849.57,-24.280,-0.84%)及高性能医疗器械的支持等。除政策外，今年并购呈现新的特点，产业链上下游之间的扩张趋势明显；企业间强强合作增多；移动医疗发展势头正兴；精准医疗在中美两国都备受关注。 2015年医药行业收入增速下滑，利润增速回升： 2015年1-9月，医药制造业实现累计销售收入18134.09亿元，累计利润总额1816.18亿元，累计销售收入和利润增速分别为9.03%和13.64%。导致行业收入增速明显下滑的主要原因主要为：全球经济态势较弱，需求减少，出口低迷；中国宏观经济增速放缓，政府持续大笔投入较难持续；医保作为医药市场最重要的支付方，已经达到全覆盖，由于控费影响，医院终端增长乏力；零售布局饱和，终端竞争激烈，增长趋缓。总体来说，2015年我国医药产业政策频出，但主要是鼓励医疗服务供给，对制药工业更多的是降价。在医保控费、支付方式改革的背景下，2016年医药行业的收入增长或能回升至10%以上、利润增速预计维持在14%左右。 医药板块子行业表现分化： 2015年医药各子板块表现分化。医疗服务板块，分别跑赢医药指数和沪深300(3721.96,130.260,3.63%)指数达52.86和99.24个百分点。其次是医疗器械板块，分别跑赢医药指数和沪深300指数达24.71和71.09个百分点。化学制剂、原料药、中药板块在控费和招标压力下，整体表现受到影响。从绝对估值上看，目前仍处于历史相对高位，估值溢价率则在200%~300%的历史中位水平区间波动。 未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级： 维持医药板块在2016年“增持”的评级，主要理由是：1）国家对医药卫生事业的投入仍在增加，医药行业仍然有确定性增长；2）公立医院改革、鼓励民营医院发展、取消以药补医、引入市场化价格机制、控制辅助用药等政策，有利于整个医药系统的长远健康发展；3）市场以优胜劣汰或并购重组的方式进一步向优质企业集中，2016年并购仍将是上市公司业绩增长的驱动因素之一，同时企业之间的强强合作会越来越多，公司业绩分化趋势将延续；4）新技术、新业态的发展有可能为板块带来新的主题性机会。 重点关注股票:恒瑞医药(50.94,0.570,1.13%)（600276）谨慎增持，华润万东(38.90,-0.820,-2.06%)（600055）谨慎增持，益佰制药(18.96,-0.040,-0.21%)（600594）谨慎增持，瑞康医药(34.70,-1.160,-3.23%) |
