新宙邦(300037)2014年年报点评:新能源汽车持续放量带动电解液需求 维持推荐
业绩低于预期 公告14 年报：营收7.57 亿元，YoY+10.6%，归股净利1.33 亿元，YoY+5.8%，合每股收益0.78 元，低于我们之前预期0.89 元（-12%）。第四季度营收2.02 亿元，环比增长5%，扣非后净利3233 万元，环比上升17%。 其中锂离子电池电解液收入快速增长41%达3.03 亿元，毛利率32.33%，主要受益于新能源汽车产销量爆发对动力锂电池的拉动效应；电容器化学品收入同比下降6.8%达4.21 亿元，毛利率39%。 发展趋势 2014 新能源汽车销量爆发，全年新能源汽车销售74763 辆，同比增长3.2 倍。公司把握新能源汽车成长机遇深耕锂电池化学品，在高电压、高容量电解液及相关添加剂研究方向上不断突破。锂电池电解液作为非标产品，进入国际高端电池厂商供应链门槛极高，需要极强的研发能力和深厚的客户服务经验。新宙邦自2008年成为三星合格供应商后，毛利率由25%迅速提升到30%到35%区间。 与此同时，公司立足国际视野继续在精细化工领域的横向拓展，结合内生式与外延式发展实现产业延伸的中长期发展战略。拟并购标的海斯福是国内精细氟化工龙头，行业门槛高，下游细分应用较多，已成功进入跨国医药集团供应链，业绩稳定增长。 盈利预测调整 我们继续看好公司电解液业务随着新能源汽车需求爆发进入新的发展轨道，维持公司15 年盈利预测1.06 元(YoY+36.7%)，给予16 年盈利预测1.17 元(YoY+11%)，目前股价对应15/16年p/e 37/34x。 估值与建议 维持推荐评级和目标价55 元不变，对应16 年p/e 47x。 风险 新能源汽车销量不及预期，电容器化学业务下降超预期。 |
