多氟多(002407)2014年年报点评:业绩滑落 锂电业务照亮前程
公司 14 年业绩下滑74.2%，主要源于传统业务需求不佳，价格回落，毛利率下降以及计提连带担保费用所致。国内新能源汽车进入爆发期，公司锂电池业务迎来向上拐点，驱动公司快速发展，维持“审慎推荐-A”投资评级。 14 年业绩下滑74.2%，略低于预期。公司14 年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为21.32 亿元、422 万元，同比分别增长36.70%、-74.19%，扣非后的业绩为-838 万元，EPS 为0.02 元，略低于预期。公司拟以2014 年12 月31 日的公司总股本2.23 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.60 元（含税）。 产品价格下跌，增收不增利，担保支出拖累业绩。14 年公司收入快速增长，主要源于子公司河南有色贸易拓展，收入增加4.13 亿元；受益新能源汽车爆发，子公司焦作新能源锂电池收入增加0.54 亿元。而利润大幅下滑，主要源于两个方面：一是下游电解铝行业深陷困境，冰晶石、氟化铝价格下跌；竞争激烈，六氟磷酸锂价格下滑，导致氟化盐毛利率同比下降1.65 个百分点至18.13%；二是四季度计提1920 万元连带担保费用，计入营业外支出。 锂电池成为核心发力点。14 年底，公司动力锂电池产能达0.5 亿AH/年，业务涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户，产品供不应求，14 年销量实现100%以上增长。15 年底锂电池产能有望达到1.5 亿AH，依靠大客户，产品销售无忧。公司15 年1 月启动定向增发工作，计划募资6 亿元，投资年产3亿AH 动力锂电池项目，搭乘国内新能源汽车爆发的快车，实现快速的发展。 六氟磷酸锂成为重要发力点。公司六氟磷酸锂年产能为2200 吨，居行业领导地位，客户包括比亚迪、杉杉等一线大厂，并实现向韩国、日本客户批量供货，14 年产品销量翻倍增长。15 年产能有望扩至3000 吨/年；未来，公司计划将产能扩至6000 吨/年，经营实力将大为增强。经过市场调整，目前六氟磷酸锂主流报价为9-10 万元/吨，贴近国外企业的成本线，叠加市场需求大增，预计产品价格稳中有升。 维持“审慎推荐-A”：国内电动汽车爆发，公司锂电池业务迎来快速发展期。暂不考虑增发和限制性股权激励计划带来的股本摊薄，预计公司15-17年EPS分别为0.29 元、0.46 元、0.59 元。 风险提示：项目进度延迟风险；需求不达预期风险。 |
