长高集团(002452)坚定转型 外延式并购新能源汽车产业链
投资要点： 首次覆盖，增持评 级。预计公司2014-2016 年EPS 0.37、0.62 和0.81元，基于对公司与时空汽车合作前景、持续并购转型的看好，结合PE 和PEG 估值法，给予目标价22 元，增持评级。 外延式并购布局新能源汽车产业链。公司定增募集不超过5.37 亿元，管理层认购了定增52.6%股份 ，锁定3 年，彰显对公司转型前景的信心，时空汽车董事长陈峰参与7.8%，为公司后续与时空汽车全方位深入合作提供足够想象空间。公司以5750 万元收购杭州富特科技，富特客户包括时空、众泰和康迪，拥有稳定的客户和市场地位，预计时空2015 年放量的物流车和乘用车将优先采购富特科技的车载充电系统，富特的市占率有望维持20%，预计2014-2016 年净利润900 万、1800 万和3000 万。根据公司定增预案中的表述，产业并购拟围绕新能源汽车充电机、电机电控及关键基础设施充电桩等领域。我们认为，收购富特科技是公司迈出转型的第一步，预计后续还有持续的外延式并购。 试水新能源汽车租赁，探索模式重于短期盈利。公司与时空汽车合资成立新能源汽车运营服务公司，在湖南当地开展新能源汽车租赁业务。目前租赁业务的地域性较强，立足本土、力争拿到补贴才能盈利。如果初期运营几百辆车，利润贡献数百万，弹性较小。但随着新能源汽车放量和租赁业务的跨地域扩张，该业务仍有很大的成长空间。 电力设备主业平稳增长。隔离开关增长来自电网系统外和海外市场拓展，组合电器将快速放量，2015 年收入有望增长100%至2 亿元。风险提示。外延式并购进度不达预期，国内新能源汽车销量不达预期。 |
