平高电气(600312)2015／16年业绩仍将保持高速增长
公司近况 媒体报道，国网近日举办2015 年度工作会议，规划2015 年电网投资金额超4200 亿元，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高，超出市场预期。 评论 特高压交流线路GIS 交货量将保持增长。预计平高电气2014年特高压GIS 交货间隔数为17 个，对应2014 年末在手订单20个(淮南-上海北环线9 个，锡盟-山东11 个)。随着“蒙西-天津南”、“榆横-潍坊”两条特高压线路在2015 年相继核准，预计2015 年新增GIS 订单量为32 个间隔，而2016 年预计也会有2-3条交流特高压线路获批。故预测公司2014-2016 年交流GIS 的交货间隔数分别为17、25、32 个，同比分别增长55%、47%、28%。 直流订单将在2016 年提供业绩增量。公司在“宁东-绍兴”直流特高压线路中获得7 亿元新增订单，将于2015 年确认收入。我们预计2015 年将进入特高压直流核准爆发期，预计将有5 条直流线路大概率最终落地(锡盟-泰州、酒泉-湖南、内蒙古-上海庙、滇西北-广东、山西-江苏)，假设每条线路贡献新增订单6亿元，2016 年直流订单将额外贡献25 亿元收入(扣除增值税)，带动收入继续高增长。 特高压出口有望带来超预期增长。国网在2015 年两会上提出将开展哈萨克斯坦-南阳特高压直流工程、俄罗斯-河北特高压直流工程、蒙古锡伯敖包-天津、新疆伊犁-巴基斯坦直流工程前期工作。预计平高电气有望参与其中，一旦线路落地，将提供超预期增长。 估值建议 由于公司2014 年GIS 交货数量高于预期，小幅上调公司2014年EPS 预测6%至0.63 元，小幅下调2015 年EPS 预测2%至1.08 元，首次给出2016 年EPS 预测1.67 元。 维持目标价22 元，对应2015 年市盈率20 倍，维持“推荐”评级。 风险 特高压建设进度低于预期。 |
